从合约销售区位分布上来看，西部、环渤海和长三角分别贡献了24%、34%和28%，合计贡献了86%的销售收入。公司2018  年合计销售建筑面积1236.3  万平方米，同比增长21.6%，销售单价约为16229  元每平，同比增长5.7%。公司2018  年营业收入达到1158  亿元，同比增长60.7%。其中，物业开发业务收入约1087.2  亿元，同比增长61.2%，物业投资收入约为40.9  亿元，同比增长57.7%。
        毛利率维持稳定，高分红共享收益。公司2018  年毛利率约为34.14%，较上年同期增长0.23  个百分点，毛利率水平自2017  年中报至今维持高位。公司2018  年净利润209  亿元，同比增长27%，归母净利润162  亿元，同比增长29%，基本每股收益约为2.78  元每股，同比增长28.11%，剔除评估增值影响后每股核心盈利为2.20  元。公司2018  年合计派息0.99  元（中期派息0.3元，末期派息0.69  元），同比增长30.6%，现金分红总额占净利润36.26%。
        财务稳健，融资成本保持低位。截止2018  年底，公司综合借贷为1198.2  亿元，净负债率为52.9%，账面现金为452.6  亿元，同比增长69%。公司平均借贷成本为4.55%，平均贷款年限为5.88  年，融资成本为行业较低水平。截止2018  今年底，国际权威评级机构给与公司评级分别为：标准普尔BBB-、穆迪Baa3、惠誉BBB，评级展望为稳定。
        围绕一二线城市拓展土储，成本有效控制。2018  年公司新增土地储备总建面约为2189  万平方米，权益建面约为1372  万平方米，权益占比63%。2018年公司新增土储的平均楼面均价约为5297  元每平米，是2018  年销售均价的33%。截止2018  年年底，公司土地储备覆盖47  个城市，总土地储备面积约为6636  万平方米，权益建面约为4559  万平，土储布局主要为一二线城市以及都市圈内潜力区域。
        投资建议：“优于大市”。公司保持有质量增长，财务稳健且分红比例高，是优质的蓝筹地产公司。我们认为蓝筹地产公司在行业销售承压时，因其出色的产品质量和稳健的财务结构，抗周期能力更强。我们预测公司2019  年EPS约为3.37  元每股，给与公司2019  年7-9  倍PE估值，对应市值约为1640-2109亿港元，对应合理价值区间为每股27.60-35.48  港元（每股23.60-30.34  元人民币），2019  年PEG  为0.29-0.37。（本文非特别注明均以人民币计价，1  人民币=1.17  港元）
        风险提示：一二线城市政策边际放松小于预期，或销售竞争加剧。