维持“买入”评级，估值优势明显，建议配置！
        ▍业绩持续快增，营运稳健依旧。公司2018  年营收6.23  亿元（+30.4%），归母净利3.33  亿元（+28.0%），业绩增长主要来自学生增长及原有学校学费水平提升。公司毛利率53.5%（-4.8pcts），主要由于雇员人数增长（4353  人，同比增长64%），薪酬增加（1.46  亿，同比增长37%）及新并学校导致折旧费用增加（7172  万元，同比增长51%）。费用端：销售费用率2.7%（+1.1pcts），因公司外延多所新校，招生费用略有增加；管理费用率23%（-3.3pcts）有所回落；财务费用率2.1%（+1.5pcts），主要因外延资金储备及新校所附贷款增加。
        ▍学生人数大增，外延/自建成果丰硕。2018  年公司在校生65496  人，同比增长59.3%，其中原有五校学生增长4.3%，外延及自建新增五校贡献增量学生22592  人。目前集团管理营运10  所学校，4所位于重庆，4  所位于山东，内蒙古及云南各1  所。其中本科及大专6  所（学生占比94%），新并滇池学院质地优良，本科生1.8  万人、学费标准1.60  万-2.45  万元、就业率97.4%，并表业绩贡献亮眼；另有中专、高中各2  所（学生占比分别为1%、5%），乐陵民生职业中专、寿光渤海实验学校、民生乐陵高中均为首次招收，满校前及爬坡期内学生将快速增长。年内待完成收购还包括曲阜远东学院（高职院校，交割前学院净利润的51%將作为委托管理服务费）、河北工业大学城市学院（独立学院）、安徽文达学院（本科、专科）。目前公司新并表学校较多，预计凭借公司高效管理体系及丰富运营经验，新校盈利能力均有显着提升空间。
        ▍融资渠道拓宽，成立并购基金。2018  年公司获工商银行重庆分行未来三年内累计不低于人民币100  亿元的意向性融资授信，融资成本原则上按银行基准利率。2019  年2  月，公司与中国银行（香港）签署5000  万美元授信协议，已提取2.5  亿港元，将主要用于并购，强大的融资能力保障集团外延持续性。公司还与中金资本合作成立并购基金，基金总规模约100  亿元，预计将帮助公司以更快的速度锁定更多优质标的。
        ▍重磅新并购项目：南昌职业学院稀缺本科项目。公司最新披露将收购南昌合至同（南昌职业学院举办人）51%股权，对价5.1  亿元以现金分三期支付。根据股权转让协议，公司有权以1.4  亿元收购额外14%股权，而该部分将由公司发行代价股份支付。标的学校南昌职业学院（本科）是一家全日制普通高等职业本科学院，计划更名为“南昌职业大学”，2018/2019  学年在校生约9500  人，学费7300-8000  元，学校2018  年营收1.17亿元，净亏损1997  万元，预计未来盈利能力改善空间巨大。
        ▍风险因素：新学校招生人数不及预期的风险，外延进展不及预期的风险，国家职教发展推进不及预期的风险。
        ▍投资建议：暂不考虑河北工业大学城市学院项目、安徽文达项目、南昌职业学院项目，考虑滇池学院并表因素，调整公司2019-20  年净利预测至4  亿/4.47  亿元，对应2019-20  EPS  预计0.10/0.11  元（原预测为0.09/0.09  元）。当前股价对应2019-20  年PE  为15/13  倍。维持“买入”评级，估值优势明显，建议配置！