2019  年关注SLS  渗透提升、多品类马达新业务及光学板块一体化布局，有望部分对冲不利影响。我们根据公司2018  年业绩及2019Q1  业绩预警下调2019-20  年EPS预测至2.51/2.78  元，下调至“持有”评级。
        ▍手机需求疲弱叠加竞争加剧，2018  年营收及利润增速分别同比-14%/-28.7%，影响延续至2019  年。公司发布2018  年全年业绩，实现营收181.31  亿元，同比-14.1%，实现归母净利润37.96  亿元，同比-28.7%，公司毛利率整体下行4.1pcts  至37.2%，净利率降4.3pcts  至20.9%；其中2018H2  实现营收97.07亿元，同比-22.2%，实现归母净利润20.18  亿元，同比-36.9%，2018  年下半年毛利率约37.6%，环比2018H1  升0.8pct，同比2017H2  降3.9pcts，主要源自传统产品ASP  承压，产品结构升级缓慢致不利产品组合。分季度来看，2018Q4实现营收48.38  亿元，环比-0.64%，同比-32.3%，实现归母净利润10.44  亿，环比+7.19%，同比-43.1%，2018Q4  毛利率为38.1%，环比+1.1pcts，同比-3.5pcts，净利率21.4%，环比升1.5pcts，同比-4.1pcts，2018Q4  环比改善但仍处低谷。整体看，公司2018  年受下游手机端需求疲弱影响叠加竞争加剧，收入及利润增速均放缓，各产品线产能利用率下行，此影响预计持续至2019  年，2019Q1  净利润预计在2.8-3.9  亿元。
        ▍整体而言，板块占比较高的电磁式零件贡献显著下滑，光学业务贡献首次达3%。全年来看，公司收入及毛利率承压，主要受下游手机端出货量下滑、技术创新速度放缓等影响；净利率降幅更大主要系公司应收款项减值亏损、豁免海外股东贷款、收购轩盈通一次性费用致行政支出升6.5%。公司2018  年全年期间费用率（含研发）在13.7%，同比+1.2pcts，其中研发费用同比-9.1%至15.12  亿元，主要源于公司充分利用现有平台，研发阶段工程资源利用率上升。公司2018年全年实际所得税率为11.9%，较2017  年10.3%同比升1.6pcts，主要变动来源于部分海外子公司税收优惠待遇到期。板块占比而言，公司声学/电磁式零件/微机电系统/其他产品四大产品线2018  年分别贡献营收47.8%/43.5%/4.5%/4.2%  （  2017  年分别45.4%/49%/4%/1.7%  ）  ，  分别贡献毛利47.87%/48.05%/3.22%/0.86%（2017  年分别44.82%/52.12%/2.18%/0.88%），其中电磁式零件业务毛利贡献显著降低，光学业务收入同比大增240%至其他产品营收贡献+2.5pcts。
        ▍分部而言，声学及触控马达业务2018  年处探底阶段，2019  年关注SLS  渗透提升、多品类马达新业务及光学板块一体化布局。分产品来看，公司2018  年（1）声学业务实现营收86.8  亿（同比-9.4%），实现毛利32.28  亿（同比-17.4%），毛利率同比-3.6pcts  至37.2%，主要系产品结构升级放缓，叠加行业竞争加剧，传统产品价格承压。展望2019  年，A  客户端创新继续放缓，安卓端SLS  产品将加速渗透，预期覆盖多数主流品牌旗舰机，市场份额有望进一步提升。（2）电磁式零件业务实现营收78.8  亿（同比-23.8%），毛利32.4  亿元（同比-28.7%），毛利率同比-2.8pcts  至41.1%，主要源于触控马达产品ASP  及出货量承压，下游高端机型销量低于预期致产能利用率不高。2019  年来看，产能利用率下行趋势下，预计公司将加速推广步进电机马达、屏幕发声及一体化多摄VCM  成果落地，在原有产线基础上实现多产品产出，加大产能利用率。（3）微机电系统业务实现营收8.14  亿元（同比-3.9%），主要系产品规格升级放缓致单价下跌，毛利2.17  亿元（同比+14.2%），毛利率升4.2pcts  至26.6%，主要源自公司大幅提高产品设计、ASIC  芯片自制比例，成本结构优化效果显著。（4）其他产品业务实现营收7.6  亿（同比+117%），其中光学板块实现营收5.5  亿元，营收占比扩大至3%，主要源自光学业务渗透入主要安卓端客户，3D  混合镜头量产出货；实现毛利0.58  亿（同比-24.7%），毛利率下降14.4pcts  至7.63%，主要系项目规模较小，产品单位成本仍相对较高。2019  年往后看，公司WLG  进展及一体化趋势值得关注，纯塑料镜头已获客