我们首次覆盖公司，给予目标价12.00  港元/股和“买入”评级。
        ▍公司业绩高速增长。公司实现收入11.5  亿元，同比增长32.7%，实现股东应占净利润1.5亿元，同比增长104.9%。
        ▍新城控股高速发展，奠定公司在管面积迅速增长的基础。2017  年后，新城控股进入高速增长阶段，至今已跻身开发行业十强，从而形成了大开发平台、小物业公司的状况（物业公司市值/关联开发企业市值为5.4%，而碧桂园服务为14.4%，雅生活服务为38.2%）。由于竣工时滞，新城控股交付面积预计在2019  年后才会开始迅猛增长，案场、车位等也会大幅增加，这都大大增强了公司发展的弹性。当然，长期来看，新城控股是增量逻辑的公司，无法持续同比例支持存量逻辑公司发展，对公司的助力预计会在2021  年后明显下降。公司也在积极扩大第三方业务，2018  年第三方在管面积增加1240  万平米，合约面积则增加2450  万平米。公司2018  年底合约面积达到1.12  亿平米，同比增长65.5%。
        ▍主客观原因共同推高盈利能力。2018  年公司毛利率进一步提升，达到29.5%，位于业内较高水平。推动公司毛利率提升的客观原因，包括公司管理项目普遍较新，维修问题较少，物业费单价较高；公司增值服务占比较高（收入占比36.3%），而增值服务毛利率高于物业管理；新城控股在尽责尽职方面比一般第三方开发企业表现要好，承担应有的售后维修等义务。当然，这也和公司管理层严格控制成本，狠抓品质有关系。
        ▍重视增值服务，期待突破规模经济的瓶颈。公司增值服务收入已达到4.18  亿元，并提出争取在3  年内实现增值服务收入超过总收入50%的战略目标，并期望加大智慧社区的推广力度。我们认为，物业管理基础服务是劳动密集型业务，没有规模经济优势。只有充分利用科技，不断提高品质，重视增值服务，公司才有可能突破规模瓶颈，迎来持续稳定发展。我们相信，公司战略抉择正确得当。
        ▍风险因素：公司规模快速增长，考验公司的管理能力。未来部分项目深入小城市，物业费定价较低，存在盈利风险。
        ▍大平台小公司具备弹性，发展思路得当，首次覆盖给予“买入”评级。我们认为，大开发平台之下的小公司，在发展之初具备明显的业绩弹性。且公司高度重视增值服务，不盲目并购扩张，派息比较慷慨（这对于轻资产现金牛型公司长期价值来说很重要）。我们预测公司2019/2020/2021  年EPS  为0.30/0.45/0.69  元。我们给予公司2019  年35  倍PE，给予公司12.00  港元/股的目标价格。公司当前股价7.31  港元，我们首次覆盖公司，给予“买入”评级。