宏观
        返乡的农民工，还回城么？——人口与就业系列之二。农民工增长放缓，返乡就业成常态。农民工返乡，何以成为主流？首先，城市生活成本上升，开销日益增加。其次，城市就业环境景气下降，农民工首当其冲。年龄结构变老，受教育程度有限。最后，家乡发展可喜，吸引农民工回流。农民工返乡会给我国经济带来怎样的影响？对于城市来说，这意味着劳动力成本增加，最终可能带来城市生活成本上升。对于农村来说，刺激农村消费的政策效果料将有限。返乡农民工发展最终还是要落实到提高收入上来。
        策略
        市场反转需要啥信号？①以史为鉴，政策底市场底业绩底依次出现，本轮行情18  年10  月19  日2449  点政策底已出现，19  年1  月4  日2440  点是否为市场底待确认。②  基本面领先指标有五个：社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI  新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。05、08、12、14-16  年股指见底时，三个及以上领先指标企稳。③  目前五大指标中只有社融回升，继续跟踪基本面领先指标。
        行业与主题热点
        公用事业：火电行业估值体系急需重构。周期股也可以用现金流折现估值。投资已被限制，环保支出减少，降杠杆成为目标，行业前景拐点出现。我们认为，火电行业现金流回报好于A50  整体水平，随着煤炭供给过剩和需求回落，煤价长期趋势向下概率非常大；而固投转型期至，火电板块估值需要重构，行业未来3  年将迎来非常优异的投资机会。
        公用事业：追本溯源，商誉财务处理全解读。商誉=交易对价-可辨认净资产公允价值份额。商誉的减值计提后无法转回。商誉减值不但影响利润表，还影响企业的资产负债表结构。伴随大额商誉减值而来的是企业净资产的缩水和资产负债率的上升，影响的是企业长期的偿债能力。对于计提了大幅商誉减值的企业，后续还需关注其财务成本上升以及潜在的信贷紧缩对公司运营带来的风险。公用事业板块商誉占比较低，总量风险较为可控，但减值计提不够充分。
        重点个股及其他点评
        海能达（002583）：突破北美市场实力尽显，携手中国移动未来更可期。突破北美市场，综合实力进一步显现。携手中国移动发力宽带市场，新产品打开成长空间。公司认为伴随着项目的实施有利于公司加深与运营商的合作，抢占公网对讲高端市场，提升公司宽带产品的市场占有率。订单连续释放，发展潜力凸显。伴随中国移动宽带产品的落地，我们认为公司的宽带等新产品发展有望进一步加速，这也将有力支撑公司业绩的释放。