上周国内市场关注两个热点：一是中美贸易结束第六轮磋商，二是1  月份国内信贷和社融数据。
        中美贸易磋商方面。上周五新华社通稿发文“双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体措施”，“双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致”。根据过往几轮会谈新华社的通稿，我们可以推测：中美贸易商谈已经接近完成，后续主要工作可能就是谅解备忘录的措辞，中美将达成协议，且这个协议可能是一个全面性的协议，而不是阶段性协议。
        1  月份信贷和社融数据大幅度超预期。1  月份新增贷款3.23  万亿，新增社会融资规模4.64  万亿，社融存量增速10.4%，即使剔除地方政府专项债，1  月份社融增速也比12  月份提高近0.6  个百分点，这意味着非政府部门是社会融资增速提速的主要原因。贷款方面，新增中长期贷款1.4  万亿，同比增加700  亿，这是2018年8  月份以来企业中长期贷款同比首次转正，且表外融资也结束了连续10  个月的萎缩。1  月份未贴现票据大幅增加3786  亿，未贴现票据余额同比增速和贷款需求指数正相关，未贴现票据的触底回升和中长期贷款的增加的，都反映企业融资需求有所改善。
        从股票市场历史表现看，当年的股市往往与年初市场的一致预期大相径庭，核心因素在于年初市场预期来年股市时，往往依赖于历史或当前的经济政策环境，并不反应当年真正的变化。2018  年初普遍未预期到市场的单边下跌，核心因素在于对中美贸易摩擦和国内金融去杠杆政策的预计不足。2019  年市场普遍谨慎，是否对中美贸易摩擦达成协议过于谨慎？对国内金融政策转向力度信心过于不足？
        2019  年以来，我们一直对A  股市场不悲观，认为从利润增速、风险偏好、利率水平角度看，可以更加积极应对A  股的行情。1  月份以来市场持续上涨，主流投资者对上涨的趋势仍然犹豫不决，认为仅仅是所谓的春季躁动。我们认为，中美达成全面性的历史性的协议概率大幅度提升，也不用过于担忧1  月份之后信贷数据大幅度回落。2019  年底回顾2019  年市场行情，市场可能会认识到2019  年是一轮长期牛市的开始。对于A股市场，1  季度继续看好，2  季度可能因为利润增速下降有所调整，但如果中美达成协议，2  季度市场调整的幅度有限，下半年市场会迎来更大的上涨。
        美股走势强于我们的预期。从金融周期看，美国金融杠杆的水平尚低，金融周期处于整体向上水平，前期标普500  指数下跌的2346  点可能就是2019  年上半年的市场低点。另一方面美国经济处于短周期的繁荣顶点。这种经济和金融趋势决定了美股股市2019  年股市震荡调整的走势，我们预计2019  年标普500  指数的核心运行区间为2300-2700。
        外汇和债券方面。人民币汇率走势取决于中美贸易谈判结果，在中美达成一个全面性协议的假设基础上，人民币兑美元汇率2019  年整体将是升值趋势，预计人民币兑美元汇率最终将升值到6.2-6.5  之间。债券方面，国内利率债仍然看好，不过2019  年的波动可能显著高于2018  年，需要警惕中短期可能面临的调整压力。
        商品方面。黄金继续上涨，黄金仍然是2019  年获得正收益确定性较高的大类商品。工业金属面临需求压力，不过有色金属板块普遍库存较低，下跌压力较小，黑色金属在环保压力放松的情况下，下跌压力更大。