外围风险资产上涨预计可持续至Q1  末，但逐步有所分化。美元指数可能在Q2  前后有走强压力，需关注年初以来资金持续流入新兴市场短期逆转的风险。未来3-6  个月建议将配置比例逐步由新兴市场转向美股。
        ▍  市场关注全球资产价格年初以来的涨势能否持续？年初以来资产价格扭转了2018  年的颓势。不过，春节期间，外围主要风险资产先扬后抑，后两个交易日几乎回吐了前半周的涨幅。
        ▍  当前外围宏观环境相比2018  年有三点变化。变化一：央行货币紧缩趋势暂缓；变化二：经济过渡悲观预期修正；变化三：中美贸易谈判预期向好。这三方面因素的变化缓和了2018  年市场对于流动性和经济前景的过度担忧，利率下行和风险偏好回升带来的估值修复使得资产价格走出了2018  年单边下跌的态势。
        ▍  未来经济数据的变化将是资产价格上涨行情能否延续的关键。上述三方面因素仍存在不确定性，但相对而言，2019  年央行货币紧缩趋势的暂缓较为确定，央行已经做好了前瞻性转向的准备。相比2018  年，长端利率下行显著，利率上行因素应不再构成2019  年的主要风险。中美贸易谈判道路虽然曲折，但预计进一步升级的概率相比2018  年下降。因此，未来经济数据（即增长预期）的变化将是资产价格上涨行情能否延续的关键。
        ▍  春节期间海外主要宏观数据跟踪：需求趋缓但不乏亮点。全球制造业整体趋缓，但“美强欧弱”格局预计Q2  更为明显；美国经济虽然放缓，但预计消费和就业好于预期；欧洲经济预期下行，但零售同比和核心通胀仍好于预期。虽然2019  年各国经济周期同步趋缓已是一致预期，但是2018  年底的恐慌性抛售反映了过度悲观的预期。
        ▍  外围风险资产上涨预计可持续至Q1  末，但逐步有所分化。从经济增长和盈利预期来看，美股Q2  后仍有一定支撑。各国经济数据的相对好坏将很大程度上影响到各国央行货币宽松预期以及资本相对流动的变化，进而影响到国别资产配置差异。我们分为四种情形，对比欧美经济相对变化的不同对美元汇率的影响。考虑到欧元区核心通胀目前仍相对高于预期，以控制通胀为唯一目标的欧央行可能慢于美联储释放暂缓加息的信号。因此，我们认为，美元指数可能在Q2  前后有走强压力（尽管全年整体略下行，运行区间为92-98），需要关注年初以来资金持续流入新兴市场短期逆转的风险。
        ▍  配置建议及风险提示：由于欧央行等货币政策鸽派转向慢于美联储，加之美国经济Q2  增速回升（美国经济相对更有弹性），未来3-6  个月建议将配置比例逐步由新兴市场转向美股。主要风险在于中美贸易战升级、欧洲政局变化、美联储货币政策预期的反复都可能造成年初以来上涨行情的终结。