③资金属性决定战术策略，外资和内资有所不同，高股息策略是积极等待，成长需等19  年Q1  业绩明朗，主题看好长三角一体化。
        全球股市从躁动走向业绩考验。①18  年底以来美股引领全球股市躁动，目前正走向业绩考验。年初以来全球股市普遍上涨，这是美股引领的躁动行情。实际上美股从2018  年12  月26  日开始率先上涨，到2019  年1  月底，这段时间美股上涨主要源于政策面暖风不断，风险偏好提升，即Risk  on  的躁动行情。②1  月4  日来A  股是躁动行情，未来面临基本面考验。2019/01/04  以来A  股躁动行情已持续1  个月，期间上证综指涨6.2%，这轮躁动主要源于内外环境向好，政策暖风不断。1  月4  日央行降准1  个百分点缓解流动性压力，1  月30  日美联储议息会议宣布不加息且释放鸽派信号，1  月31  日中美副部级谈判顺利开展消除负面担忧。而且，自18  年12  月26  日以来标普500大涨15.1%提振权益投资者风险偏好，1  月陆港通北上资金净流入607  亿元，创历史新高。
        A  股市场底的确认信号：领先指标企稳。①战略乐观，市场底的确认要看领先指标。对于2019  年全年，我们维持《穿越黑暗迎黎明——2019  年A  股投资策略-20181209》乐观观点：目前A  股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，全球各国股市横向比较，A  股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市，战略乐观。战术上，政策底已经显现，但市场底还有待确认。②密切跟踪5  大领先指标。18  年7  月31  日中央政治局会议提出“六个稳”以来政策开始微调，尤其是18  年10  月政策转向进一步明确，18  年10月19  日上证综指2449  点即为“政策底”，真正的市场底还不能确认，参考历史，市场底的确认信号是5  大基本面领先指标出现部分企稳。目前政策只停留在降准层面，基本面领先指标企稳可能需要进一步减税降费，甚至降息、地产结构性放松。
        应对策略：行稳致远。①资金属性决定战术策略，外资和内资有所不同。从投资决策角度看，外资投资是从全球资产配置角度出发，横向比较看A  股，在做选择题，内资因为身在其中，纵向比较看A  股，在答是非题。自2014年11  月陆港通开通以来，外资持续流入A  股，陆港通北上资金总计7080  亿元，计算得北上资金加权平均成本位置是上证综指3006  点，目前上证综指为2618  点，由此推测陆港通北上资金目前实际上是浮亏的，主要是17-18年大规模流入的资金浮亏比较大。②高股息策略是积极等待，成长需等19年Q1  业绩明朗。行业配置上，市场反复探底筑底阶段，高股息策略仍有效，这不仅是中短期的战术应对，也是中长期战略乐观的体现。着眼2019  年全年，乃至于未来2-3  年，我们认为，市场风格将从价值走向成长，看好先进制造和现代服务，如5G  产业链、新能源车产业链、医疗健康等。主题方面，关注长三角一体化国家战略。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。