行业的调控政策已经转向，但仍将坚持“房住不炒”。我们预计公司2019  年合约销售增速为20%左右。我们调低公司的盈利预测，预计公司2018/2019  年的收入为414/561  亿元，分别同比增长30.2%/35.3%，核心净利润调整为53.4/68.3  亿元，分别同比增长30.7%/28.0%。公司仍将保持35%的派息比率。我们维持公司7.2  港元的目标价，对应2018/2019年9/7  倍PE，2018  年股息收益率达到6%。
        销售超额完成目标：2018  年全年公司实现销售金额和销售面积1520  亿元、957  万平米，分别同比增长46%、52%，超额完成全年1400  亿销售目标，在行业内保持第15  名的销售规模。全年销售均价为15877  元/平米，同比下降4%。我们预计公司2019  年合约销售仍将保持20%以上的增长。
        有效补充土储，确保销售规模：市场担心公司2018  年上半年拿地过多且城市布局下沉，但全年来看，公司拿地的总地价为774  亿元，其中权益部分为445  亿元，新增总地价占销售金额的比例为51%，较2017  年下降53个百分点，显示公司并没有在土地市场太激进。公司在上半年拿地确保了2019  年可售的货值，公司在下半年进行了调整，拿地放缓。从成本控制来看，公司新增土地储备的平均成本为6159  元/平米，同比下降25%，占2018  年销售均价的比例为40%，略高于主要上市公司的平均水平。
        重点布局二线、强三线城市：从拿地的城市布局来看，2018  年以来，公司加强了在二线及强三线城市的布局，一线、二线、强三线和其他城市的新增土储占比分别为1.3%、53.5%、25.0%、20.1%，土地款的占比为8.2%、54.2%、23.3%、14.2%，整体布局仍以核心二线及强三线城市为主。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。