同时根据国家旅游局数据，国内旅游人次和旅游收入增长在2018  年都面临显著下滑。预测2018  年国内旅游人次同比增长10.8%，（2017:12.8%，）。2018  年国内旅游收入同比增长12.3%，（2017:15.9%）。
        海外业务拓展+国内市场下沉为依然为当前战略重点：海外业务目前是公司增速的主力，未来会继续在海外业务上进行拓展，国际机票的佣金率约为国内机票的2  倍；同时国内业务会进一步下沉，公司将继续拓展低线城市（前100  城市为业务拓展重点），因而佣金率更低的低线城市或将略微拉低在线住宿整体佣金率。
        2018  年国际业务的增长亮眼。公司2018  全年GMV  6,900  亿元，MAU  2亿，其中海外月活9,000  万。依靠公司的海外两大品牌，天巡和Trip.com，公司海外业务增长尤其突出，公司国际酒店间夜量增速两倍于行业，国际机票增速三倍于行业增速。
        投资建议：由于宏观经济影响，行业低迷所致，我们给予估计公司的目标价为35.68  美元，维持“审慎增持”评级，较现价有12%的增速。我们预计公司Q4  NonGAAP  的op  margin  为-0.6%，19/20  年收入分别为359/428亿元，较之前预期分别下调2.9%/3.1%；Non-GAAP  归母净利润分别为46/63  亿元。但是我们认为公司行业龙头地位不会改变，并且海外布局成效显著，分散了一定宏观环境造成的风险，建议关注。
        风险提示：行业政策风险；自然灾害、政治等突发事件风险；行业竞争激烈；费用率上升风险