③我们预计19  年资金将净流入2050  亿元，外资和广义保险是主力增量资金，分别流入4000  亿元、3200  亿元。
        回顾历史：股市涨跌与资金进出高度相关。流入股市的资金主要有4  个来源：散户资金（银证转账）、杠杆资金（融资余额）、国内机构资金（基金、保险、社保等）、海外资金（QFII、沪港通等）。流出股市的资金主要有3  个去向：IPO  融资、产业资本净减持、交易费用（融资费用、印花税和交易佣金）。定增资金由于退出的主要渠道就是产业资本减持，因此不做单独统计。将测算出的股市资金净流量与股市涨跌行情对照，我们发现牛市资金往往大量流入，熊市资金往往大量流出，而震荡市资金流入流出基本持平。回顾A  股历史，第四轮牛熊周期中，08/10-09/08  牛市资金大幅流入，09/08-11/04  震荡市资金平稳略流出，11/04-12/01  熊市资金大幅流出，12/01-14/06  震荡市资金平稳略流入。第五轮牛熊周期中，14/07-15/06  牛市资金大幅流入，15/06-16/01熊市资金大幅流出，16/01  至今震荡市资金平稳略流出。
        年度回顾：2019  年更像2012  年。回顾资金数据较为完整的2012  年以来股市年度行情，股市涨跌与资金流入流出相对应。以万得全A  衡量，2012-2018年这七年中，2012、2013、2014、2015、2017  年万得全A  指数全年收涨，股市资金净流入；2016、2018  年万得全A  指数全年下跌，股市资金净流出。多角度对比，2019  年股市将类似2012  年。宏观背景上，2019  年将与2012年一样，流动性边际好转，企业盈利回落筑底。我们预计19  年宏观流动性与12  年一样逐渐偏松。企业盈利方面，  19  年与12  年一样位于盈利周期的后期，企业盈利将逐步回落筑底。我们预计A  股盈利回落至19  年三季度或更晚，19  年A  股净利同比为0-5%，与12  年相近。情绪指标上，2019  年与2012年一样，经过前一年的市场大跌后估值位于底部，风险溢价率较高。2012  年万得全A  指数最终全年小幅上涨4.7%，2019  年全部A  股净利润同比增速略大于0%，与2012  年接近，估值见底后也有望小幅修复，我们预计2019  年万得全A  指数也将小幅上涨，基于此我们估测2019  年股市资金情况与2012年类似，均为小幅净流入。
        展望19  年：我们预计资金净流入2050  亿元。资金流入方面：散户资金预计流入0  亿元，杠杆资金预计流入350  亿元。公募基金预计流入400  亿元，私募证券基金预计流入200  亿元，基金专户预计流入0  亿元。银行理财预计流入600  亿元，券商资管预计流出700  亿元，信托预计流出700  亿元。保险类资金预计流入3200  亿元。外资预计流入4000  亿元。资金流出方面：IPO  预计流出2000  亿元，产业资本减持预计流出500  亿元，各项税费合计预计流出2800  亿元。2019  年合计资金净流入2050  亿元。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系明显恶化。