▍  美国货币紧缩是过去近一年以来制约中国货币宽松的主要因素之一，但美联储官员从12  月议息会议后连续释放鸽派信号，特别是1  月4  日美联储现任和前两任主席在AEA  的论坛上发表的言论，预示未来货币紧缩或将放缓（正文详细分析）。若如此则中国央行货币政策的独立性会增强，为货币宽松打开更大的空间。
        ▍  中国在2010  年后的两轮经济增速下滑中都采取了“降准+降息”政策组合，此两轮货币宽松大致都对应了港股市场分别走出2011  年和2015-16  年的两轮熊市。因此，我们判断今年央行若进一步加码货币宽松，从财务角度，预计地产（内房股）和公用事业板块受益最大，而券商、科技板块将明显受益于流动性增强以及无风险利率的下行。而降息导致的净息差收窄会对银行的盈利增速产生负面影响，此外，固收类投资占比较高的保险公司的投资收益也会受到一定影响：
        地产：恒大、万科和融创的利息支出金额最大，而合景泰富、富力、花样年控股以及越秀的长期贷款占比最大，若利率下行预计将受益最明显。
        公用事业：行业的股东权益/带息债务比最低，利息支出比例也远高于其他行业，中广核电力、龙源电力、中国电力和大唐发电等若利率下行预计将显著受益。
        券商：极强的β属性，除增量资金外，若货币宽松，则也能降低无风险利率，预计将利好港股的内地券商板块。
        科技股：2018  年科技龙头的估值已明显下降，未来无风险利率若继续下行，实际盈利趋势会再次成为驱动科技股股价表现的主要因素。
        银行：利率下行将压缩银行的净息差，拖累行业整体盈利增速。
        保险：利率下行对固收类投资收益有负面影响，平安和新华投资收益占比较大，而太保和人寿的固收类投资占例最大。
        ▍  配置建议：结合对海外市场展望以及货币政策宽松加码的预期，若政策宽松则有望受益的港股板块，建议关注基建和地产，以及有望迎来反弹的科技龙头，同时也可关注港股的内地券商板块：1）基建：经济下行周期中，基建是拉动投资的重要措施。预计2019  年全口径的基建投资增速或将反弹至5%左右的水平，利好相关铁路和建筑等领域。2）地产：基于货币政策宽松的预期，预计内房股将受益，且近日个别城市已开始放松限购和限价等措施，未来行政管制或有望继续放松。3）科技：2018  年中资科技股跌幅显著，未来无风险利率若下降则影响估值的因素将消失。
        ▍  风险因素：90  天内中美谈判无果，且中国的政策对冲低于预期。