回顾各类别资产走势，几乎都经历了启动-持续上涨-加速上涨-暴跌的过程，并且都是在多头情绪一边倒的情况下出现了超预期的利空，最终导致资产价格从暴涨模式切换至暴跌。典型的案例有三个：①18  年四季度原油：多头主线逻辑被持续打破。②18  年初上证50：从“白马泡沫”到“白马踩踏”。③16  年四季度焦炭：杠杆交易平仓加大抛压。
        哪些角度可能演化出债市超预期利空？通过回顾过去几年大类资产从暴涨到暴跌的案例，我们总结出两个规律：第一，超预期利空一定会发生，但行情加速赶顶的过程中市场并不能预期到，否则也称不上超预期，但需要说明的是，超预期利空一定是从已知利空演化而来；其二，情绪一边倒之下，超预期利空出现势必导致市场情绪逐渐反转，行情见顶后大概率切换为暴跌模式，并不存在震荡/阴跌的中间模式。
        基于以上两点，我们从以下几个方面对当前债市超预期利空可能的演化方式进行思考：①涨多了虽然不是跌的理由，但是大涨之后涨不动了可能加大调整风险。②诡异的逆回购暂停，狭义流动性可能收紧。③近期的国债供给压力，远期的专项债供给扩容压力。④中央经济工作会议即将召开，稳增长政策有待加码。⑤市场对贸易缓和投不信任票，但其本身可预测性不高。⑥美债利率下行空间有限，汇率维稳下中美利差需要走扩。⑦通胀压力虽然缓解，但未必会进入通缩。