优配：每股配售  1.682  元面值可转债；设网下、网上发行，T-1  日（12-13  周四）股权登记日；T  日（12-14  周五）网下、网上申购；T+2  日（12-18  周二）网上申购中签缴款。配售代码：753677；申购代码  754677。
        【条款分析】本次可转债发行期限  6  年，票息为递进式（0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%），到期回售价为  113  元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为  AA，按照  6  年  AA  中债企业债  YTM  5.25%计算，纯债价值为  86.82  元，YTM  为  2.89%。发行  6  个月后进入转股期，初始转股价  14.76元，12  月  11  日收盘价为  14.60  元，初始平价  98.92  元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为  11.41%。
        【公司基本面】公司是一家以机械精加工为主的制造型企业，专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件及汽车零部件的生产与销售。公司已经与多家知名企业保持多年合作关系，洗衣机离合器行业主要客户包括惠而浦、三星、TCL、松下、日立、东菱威力等，电动工具零部件及汽车零部件领域主要客户包括牧田、喜利得、博世、HUSCO、博格华纳和舍弗勒等。2018年前三季度，公司实现营业收入  9.63  亿元，同比上升  5.59%，归母净利润为  0.52  亿元，同比下降  25.69%，毛利率为  17.75%。目前公司市值为  29  亿元左右，PE  TTM  为  34.9  倍，估值水平偏高。
        【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为  9%左右，以  2018  年  12  月  11日正股价格计算的可转债理论价格为  100-102  元。相对估值法，目前同等平价附近的转债转股溢价率差距较大，考虑到奇精机械当前股价对应的转债平价略低于面值，18  年净利润下滑明显，正股市值及转债发行规模均较小，我们预计奇精转债上市首日的转股溢价率区间为【1%，3%】，当前价格对应相对估值为  100~102  元。综合考虑，预计奇精转债上市首日价格在  100-102  元。
        【申购建议】奇精机械总股本  1.96  亿股，前十大股东持股比例  76.22%。如果假设原有股东  40%参与配售，那么剩余  1.98  亿元供投资者申购。假设网下申购户数为  20  户，平均单户申购金额为  1.5  亿元，网上申购户数为  5  万户，平均单户申购金额为  100  万元，预计中签率在  0.37%附近。考虑到当前平价略低于面值，转债规模不大使得流动性一般，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。