优配：每股配售0.67  元面值可转债；仅网上发行，T-1  日（12-13  周四）股权登记日；T  日（12-14  周五）网上申购；T+2  日（12-18  周二）网上申购中签缴款。配售代码：082741；申购代码072741。
        【条款分析】本次可转债发行期限6  年，票息为递进式（0.5%，0.7%，1.0%，1.8%，2.0%，3.0%），到期回售价为110  元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6  年AA-中债企业债YTM  7.22%计算，纯债价值为75.92  元，YTM  为2.56%。发行6  个月后进入转股期，初始转股价17.03元，12  月12  日收盘价为16.79  元，初始平价98.59  元。条款方面，10/20+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为3.91%。
        【公司基本面】公司主要从事PCB  化学品、锂电池材料及化学试剂的研发、生产、销售和服务业务。公司是PCB  化学品行业龙头，品牌优势显著。公司三主业驱动，PCB  化学品业务占据主导地位。在稳固主业发展的同时，公司还大力发展锂电池材料制造及废旧锂电池回收业务。2018  年前三季度，公司实现营业收入11.95  亿元，同比上升30.46%，归母净利润为1.31  亿元，同比上升83.67%，毛利率为24.94%。目前公司市值为63  亿元左右，PE  TTM  在41.3  倍，估值水平偏高。
        【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为20%左右，以2018  年12  月12日正股价格计算的可转债理论价格为102-103  元。相对估值法，目前新券上市估值差异较大，近期上市的洲明转债在平价为97~100  元时对应转股溢价率为6%~4%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值，发行规模不大，我们预计光华转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为102~104  元。综合考虑，预计光华转债上市首日价格在102~103元之间。
        【申购建议】光华科技总股本3.74  亿股，前十大股东持股比例69.51%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余1.743  亿元供投资者申购。假设申购户数为5  万户，平均单户申购金额为100  万，预计中签率在0.35%附近。考虑到当前转债平价略低于面值，但公司主业发展稳健，同时积极开拓锂电池材料及回收业务，盈利水平增长较快，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。