市场对于收购进程/效果的担忧和消费下行公司增速放缓的担忧已释放，上调目标价至  46  港元，对应  2019  年  22  倍  PE，维持“买入”评级。
        ▍收购顶级体育用品集团  Amer  Sports。Amer  Sports  拥有  Salomon/始祖鸟/所罗门等顶级专业品牌，品牌组合多元&市占率领先，国际运营经验丰富，绑定优质体育营销资源。此次收购由安踏联合  Anamered（Lululemon  创始人持有）/方源资本/腾讯收购  Amer  Sports，对价  40  欧元/股，估值相对较高（EV/EBIT  24倍），但具一定合理性（Amer  稀缺性/国内市场飞跃式发展潜力）。
        ▍看长：安踏从优秀到卓越的转折点。安踏近三十载积淀成为本土绝对龙头，兼具大众综合品牌、专业/高端/小众品牌优秀运营能力。行业发展趋势将影响竞争终局，预计未来将呈现：综合品牌格局一统&剩者为王、小众品牌空间继续扩张。在此背景下，收购  Amer  Sports  有望助力公司实现突破、从优秀走向卓越。如果能顺利收购、并成功运营  Amer  Sports，未来安踏有望：①中国市场，发力专业/高端/小众市场、快速提升规模，进一步做大做强安踏主品牌，与  Nike/Adidas争锋；②全球市场，Amer  Sports  全球业务再上台阶，安踏主品牌开启全球化、打开新的成长空间，最终成为一家具备全球影响力的运动品牌集团。
        ▍看短：详解收购对于安踏财务影响。收购后，Amer  Sports  海外业务保留原核心团队、预期稳健。中国业务收入尚小（1.2  亿欧/占  4%）、门店有限（始祖鸟/Salomon  各约  200  家  VS  North  Face  600+家/  Columbia  800+家），未来望借力安踏、不断推进产品本土化/供应链协同/零售能力提升，预计  2023  年实现收入  8  亿-10  亿欧元、净利润约  5000  万欧元。考虑  Amer  Sports  未来表现，我们测算收购对安踏短期财务影响如下：①预计  2019  年增厚净利润  0.68  亿元/EPS  0.03  港元；②提升安踏资产负债率至  45%左右，同比海内外公司仍处正常水平；③收购占用部分现金，但不影响公司正常经营；④分红率预计将有所降低。
        ▍风险因素：收购交易达成存不确定性；收购完成后  Amer  Sports  整合效果存不确定性；消费景气下行超预期、公司经营不达预期的风险。
        ▍投资建议：考虑此次并购达成时间尚未明确，且对  2019  年报表影响较小，因此暂不考虑收购带来的影响。维持预测  2018/2019/2020  年  EPS  为  1.47/1.82/2.24元（对应  1.68/2.08/2.55  港元），维持“买入”评级，上调目标价至  46  港元，对应  2019  年  22  倍  PE。