公司营收呈指数型增长，近三年增长超过80  倍。在稳固基础的同时，阿里健康积极布局医药新零售，拓展智慧医疗服务，正在向着连接线上线下，打通B  端C  端的综合性医疗服务平台迈进。
        长线成长空间红利巨大：医药流通线上渗透率极低，中长期具有10  倍渗透空间。我国医药终端市场的电商渗透率非常低，为3.7%；其中B2C  医药电商的渗透率仅为2%，中长期看具有10  倍以上的渗透空间。若只考虑零售类医药电商，则渗透率为17.8%，依然显著低于消费电子、电器、服装等传统电商品类，未来增长潜力巨大。
        中期政策红利可期：处方药外流趋势确定，将释放千亿级市场。为改革以药养医、实现药品控费，自2009  年起，国家陆续出台相关政策，推动医药分离。另外，电子处方试点的推进，也加速了处方药外流的进程。处方药外流预计将释放4,000  亿市场，其中线上部分大约1,200  亿。阿里健康通过联合支付宝推动在线医保支付问题的解决；通过网络医院、电子处方、医药电商平台来打通医疗各个环节，实现诊疗购药一体化服务。公司积极准备承接电子处方外流的机会，一旦政策放开，公司有望优先受益。
        公司综合竞争优势明确：线上坐拥最大流量入口，线下打通最后一公里，B  端连接数千家医院。公司立足医药电商，不断承接整合阿里系内的线上医药零售资源，已实现对天猫医药馆的全类目覆盖。目前公司在营业收入、GMV  和年活跃用户数量上均远远甩开竞争对手。公司与饿了么蜂鸟、菜鸟点我达合作，在20  多个城市实现药品的1  小时送达，其中，杭州、北京、广州、深圳实现7×24  小时全天候配送，打通“最后一公里”。另外，公司覆盖医疗机构数超过6,500  家，三级医院渗透率40%+，与支付宝深度合作，全权管理和营运其医疗健康频道，打通医院，连接C  端和B  端。随着盈利模式的进一步清晰，医疗业务将成为公司新的增长点。
        风险因素：互联网医疗与处方上网政策因素；医院端拓展不及预期；综合毛利大幅下降。
        盈利预测与估值评级。中期看，公司核心收入在医药电商红利的支撑下，自营主业有望保持100%收入增速，而医疗+数据服务业务有望在2019年全面确定商业收入模式与服务用户主体。我们维持公司2018-2020  年收入预测为47/92/137  亿元，对应净利规模预测0.14/1.17/3.00  亿元的盈利预测，维持“增持”评级。