公司2018  年盈利指引：non-GAAP  净利润预计为10.0  亿元至10.5  亿元人民币之间，比2017  年全年增长16.7%至22.6%。
        评论：
        经营利润高增长，源自长期业务的持续累积和有效的成本控制
        公司三季度经营利润为2.7  亿元，同比增长69.1%；非GAPP  下净利润2.9  亿元，同比增长40.5%。经营利润高增长的原因包括：
        管理费高速增长，成为主要收入来源。受益长期业务的持续累积，公司PE  等产品管理费分成、歌斐资产管理费合在一起的总管理费收入高速增长，同比增长39%，占公司总收入比重达56.7%，成为公司最主要收入来源。
        积极控制成本，人力成本和非人力成本占比均显著下降。其中理财师人力成本占净收入比重为17.1%，同比下降6  个百分点。销售费用占净收入中为9.7%，同比下降1.6  个百分点。管理费用占净收入比重为7.2%，同比下降1.7  个百分点。
        其他金融服务业务实现扭亏为盈。  在小贷业务带动下，公司其他业务三季度净收入为6,362  万元人民币，实现了单季的盈亏平衡。
        但受损拍拍贷等权益投资波动影响，公司三季度GAAP  下归母净利润为2.08  亿元，同比增长15.6%，增速低于经营利润增速。
        尽管客户风险偏好处于冰点，但公司具备穿越周期的能力
        客户活跃度下降，PE  产品募集量低于预期。虽然三季度公司募集量恢复显著增长，但主要增量是类固收产品，占比高达81.4%，同比增长111%。费率较高的PE  产品募集量仅为33  亿元，同比下降6.5%，占比仅为11.8%，绝对规模和占比是2015  年以来最低位。由于类固收产品期限较短，歌斐资产管理规模增速也从高速增长回归中等增速，三季度净增量仅为26  亿元，是2015  年以来最低增量的一个季度。公司的产品募集结构反映了客户的风险偏好处于历史冰点，客户活跃度也是处于历史最低位，未来持续的时间不好判断。但公司具有持续生存、产生可持续盈利的能力，在市场逐步出清的过程中，将逐步提升竞争优势。
        聚焦黑卡客户，全权委托和家族办公室管理规模较年初增长50%
        聚焦超高净值黑卡客户。截至三季度末，公司服务超过  700  位超高净值的黑卡客户，在诺亚的存量资产总额超过600  亿元人民币。歌斐的家族办公室服务，也得到了很多超高净值客户的认可。2018  年前三季度，歌斐的全权委托和家族办公室投资基金管理规模较年初增长  50%。
        海外业务、保险等其他业务带来增量
        海外业务：公司全球布局继续推进，在香港、美国、加拿大、  澳大利亚、新加坡等地的办公室稳扎稳打，业务不断多元化。截至三季度末，歌斐海外资产管理规模达到237  亿元人民币，同比增长20%。
        其他资产配置：在人民币贬值背景下，保险、信托以及各类低相关性资产的配置需求旺盛，三季度诺亚提供此类服务的收入同比增长197%。
        风险因素
        中国金融去杠杆带来的系统性风险；客户风险偏好持续下移，募集量持续低于预期。
        金融强监管带来竞争优势，维持公司“增持”评级
        长期来看，公司受益于《资管新规》和金融市场正本清源。尽管目前客户风险偏好下移带来募集量的下降，而且持续时间不好判断，但亏钱是最好的教育，尤其今年以来各类金融资产的大面积亏损，让客户深刻体会到专业的价值，作为头部公司，诺亚财富有望在危机中获得优质的客户资源。另外，由于公司一直坚持客户适当性管理、产品净值化管理、杜绝资金池和刚兑，在这一轮金融风险整肃中，公司的竞争力有望得到提升。在财富管理方面，公司进一步向黑卡客户聚焦；在资产管理方面，继续加大