2018  年前三季度公司实现营业收入1304  亿元（YoY+64.1%），经调整净利润67  亿元（YoY+39.3%）。2018Q3  营业收入508  亿元（一致预期487  亿元）；考虑到营收超预期、毛利率提升，以及所得税项递延调整及股份支付薪酬等多因素影响，non-GAAP  净利润29  亿元（一致预期19  亿元）。尽管汇率波动影响海外手机业务盈利能力，但智能手机综合收入和ASP  仍保持快速增长；IoT  多品类扩张，毛利率达10.5%（Q2  为9.4%）；互联网收入中广告占比提升带动毛利率提高，互联网金融业务及有品电商平台收入快速增长。
        公司海外市场继续保持快速扩张，当季国际市场收入223  亿元（YoY+112.7%），国际市场收入占比43.9%。公司运营效率、线下渠道拓展亦表现出色，Q3  营业费用率8.5%，截至9  月，大陆地区小米之家499  家，授权店超1100  家。智能手机：多品牌策略助力均价提升，海外持续快速扩张。2018Q3  公司智能手机收入350  亿元（YoY+36.1%），当季全球销量3330  万部（YoY+20.4%），截至10  月26  日全球出货量超1  亿部。受汇率波动等因素影响，Q3  毛利率6.1%，同比下降5.6  个百分点，环比下降0.5  个百分点。Q3  全球智能手机销量同比-6%，小米于存量市场中实现结构升级，Q3  全球均价1052  元（YoY+13.0%），售价在2000  元以上的智能手机贡献的收入占比占智能手机总收入的31%，小米8  截至2018  年10  月9  日的销量达600  万部。根据Canalys  数据，Q3  小米在全球30  个国家及地区的智能手机市场排名前5，其中印度连续4  个季度保持第一，出货量同比+31%；印尼排名第二，出货量同比+337%；西欧排名第四，出货量同比+386%。我们认为，小米通过持续迭代中高端产品（小米8、Mix  系列等）以及多品牌战略（Pocophone、黑鲨游戏手机等，近日亦公告与美图的合作）升级产品结构，助力均价提升；海外尤其是西欧等高消费能力市场的扩张有望为小米的持续增长提供强劲动力。
        IoT  与生活消费产品：AI+IoT，软硬件一体构筑壁垒。2018Q3  公司IoT  与生活消费产品收入108  亿元（YoY+89.8%），毛利率10.5%。智能电视全球销量同比+198.5%，前三季度全球销量520  万部，10  月单月销量首次超过100  万部。小米提出AI+IoT  战略，在2018  年11月的世界互联网大会上小米人工智能开放平台获得“世界互联网领先科技成果”奖。截至2018  年9  月小爱同学月活用户超过3400  万人，已连接的IoT  设备（不含智能手机及PC）达到约1.3  亿件（QoQ+13.8%），拥有五台及以上小米IoT  设备（不含智能手机及PC）的用户数接近198  万（QoQ+16.5%）。我们认为，小米是国内互联网巨头中拥有较强软硬件一体能力的公司。在物联网时代，平台型公司拥有AI  及软件算法优势，同时海量物联网硬件亦为AI及软件算法迭代提供数据支持。我们坚定看好小米在物联网领域的超前布局及长期地位。
        互联网服务：拓展多收入渠道，海外变现初见成效。2018Q3  公司  互联网服务收入47亿元（YoY+85.5%），毛利率68.4%，其中海外收入占比4.4%，非智能手机设备的互联网服务收入占比提升，基于电视的收入占比5.4%。由于推荐算法持续优化，加之预装收入增加，当季广告收入达32  亿元（YoY+49.7%）。互联网增值服务收入15  亿元（YoY+49.7%），其中游戏收入6.5  亿元（YoY+12.0%），其他互联网增值服务收入8.9  亿元（YoY+98.6%），主要得益于互联网金融业务及有品电商平台的收入增长。MIUI  月活2.2  亿（YoY+43.4%），季度ARPU  21.1  元（YoY+29.4%）。我们认为，伴随智能硬件（手机、电视）的销量提升，小米互联网收入有望持续增长；伴随有品电商平台入驻的第三方品牌及SKU  提升，小米电商收入有望超预期；西欧等高消费市场的拓展有望提升海外互联网收入占比。
        风险因素：品类持续扩展导致品牌和声誉受损的风险；手机及智能硬件销量不达预期风险；国际化业务风险；线下零售店扩张的风险等。
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