▍  海外聚焦：美股暴跌，经济基本面几何？本周美国主要股指经历暴跌，实际上标普500  本月下跌8.76%，已经基本抹去年初至今的涨幅。我们从美国基本面和美股之前上涨逻辑两个方面来分析未来美股可能的变化方向。
        美国宏观经济见顶迹象逐渐显露。根据Wind  统计数据，美国GDP  增速已经从15Q4  的0.4%恢复至18Q2  的4.2%，接近09  年以来每一轮“小周期”的峰值。我们认为以减税刺激消费和政府大规模支出驱动的经济增速面临见顶可能，数据显示包括制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数等经济先行指标已接近历史顶部，更主要的是2018Q3  以来CPI  月度同比已达到2.9%的水平，经济一定程度的过热使得美联储未来进一步加息的确定性增强。
        上市公司盈利增速放缓。标普500  指数成份股整体EPS  增速（12  个月MA）在9  月底已放缓至2.7%。我们认为美股EPS  自2016  年以来保持较高增速的原因，除了上司公司基本面一定程度的复苏外，更主要的是公司持续的回购行为，而支持回购的资金主要来自于低利率环境下公司债的发行，随着美国利率水平正常化，通过发债来回购股票进行EPS  管理的行为恐将难以为继，美股EPS  将面临进一步下滑的可能。
        ▍  本周观点：年初至今，港股与A  股、美股的20  日滚动相关系数的均值分别是0.70  和0.37，显示香港市场与A  股的表现有明显的相关性，但全球共振时与美股的相关性飙升。根据我们“未来海外资金持续回流美国，南向资金恢复净流入”的判断，未来港股走势受A  股主导的可能性更大。
        ▍  海外投资者如何看内地市场：本周海外投资者密切关注中国政府机构解决A股股权质押问题的进展，之前曾普遍担心被迫卖出的问题，但随着相关政策密集出台，投资者情绪已得到缓释。海外投资者比较认可部分地方政府为当地上市公司股权质押纾难解困的行动，认为这是比较积极的信号。从EPFR跟踪的海外资金流动以及北向资金流动来看，本周海外投资金仍然在增配内地A  股市场。
        ▍  配置建议：由于目前处于业绩数据“真空期”，港股市场情绪受A  股和美股传导的影响较大。在A  股仍受股权质押问题的困扰，且此轮美股业绩上行周期估计在3  季度见顶，以及未来面临高估值和业绩增速可能大幅放缓的情况下，建议投资者维持偏谨慎观点，关注以下三条主线：1）短期，关注低估值、且预计将得益于未来基建投资反弹的板块，主要包括建材、建筑和机械相关领域。2）中长期，消费板块依然有持续增长空间，此轮调整结束后，韧性更强的服务类消费，主要包括教育和医疗等，我们认为仍可长期布局。3）最后，具备“高分红”属性且景气向上的行业，在市场波动加大时具有底仓配置价值，首选火电和银行。维持港股亮马组合不变。
        ▍  风险因素：1.  中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业；2.  人民币对美元大幅贬值。