但中长期最具竞争力的模式，仍是凭借品牌不断拓展新小区，动态优化在管面积，持续提升经营质量。随着未来的住宅小区逐渐分化为头部小区和主流小区，主攻头部小区的企业可能力拼服务广度，而目标主流小区的公司则倾向以量取胜。目标市场为头部小区的企业发展天花板可能更高。
        增值服务决定行业规模经济。基础服务层面行业规模不经济，在管面积扩大无法有效扩张单位人员管理面积，反而增加管理成本。但无论是广告、零售还是中介，增值服务大多和在管面积多少有关。由于增值服务的存在，物业管理行业出现集中度提高和龙头崛起。另外，物业管理行业是合同履行不挂钩用人数量的特殊劳动密集型行业，不同于一般劳动密集型行业，一定幅度的人工成本上升无碍企业盈利能力。
        坚持走品质化发展道路，做强园区服务内容。公司业主满意度持续排名行业第一，凭借高服务品质持续扩张在管面积和储备面积，到2018  年中期在管面积和储备面积分别达到1.5  亿和1.6  亿平方米，在业内位于靠前位置。公司园区服务不断发展，到2018  年上半年其毛利占公司同期毛利28.0%。园区空间服务、文化及教育服务、园区产品和服务等收入快速增长。依托客户满意度，我们认为未来公司园区服务仍将持续高速增长。
        从To  C  到To  B  和To  G，充分挖掘品牌潜力。非住宅业务已成为公司重要的发展引擎，这不仅体现为公司物业管理收入中已经有三成来自于非住宅，也体现为公司也在补强产业服务等面向企业客户的专业化服务能力。
        风险提示：如果公司在管面积增长过分领先于增值服务能力积累，则物业管理基础服务规模不经济的特点就可能暴露出来，届时公司可能必须在更低毛利或更低品质之间进行选择。公司的二手房中介和在建物业服务都和商品房销售周期相关，2019  年可能面临收入增长压力。公司文化教育服务等业务面临盈利能力风险。
        谈估值理念：建议充分考虑储备面积带来的业绩锁定和企业毛利率分化的深层次原因。储备面积几乎可以确定给公司带来未来利益流入，因此我们应该考虑公司储备面积的充足程度，给予储备面积/在管面积较高的公司更高的PE  估值。如果考虑了储备面积的因素，物管行业龙头的可调整潜在业绩可能要明显高于报表业绩。坚持较高客户满意度的公司往往会牺牲一点毛利率，但这可能换回公司更广阔的增值服务发展空间。因此，我们认为对物业管理公司的估值需要兼顾PE  和PS  的办法。
        盈利预测、目标价和投资评级。我们维持公司2018/2019/2020  年0.18/0.24/0.31  元/股的盈利预测，结合PE  和PS  的估值方法，给予公司9.27  港元的目标价。公司当前股价5.62  港元，我们维持公司“买入”的投资评级。