当季实现收入  806  亿元（同比+24%，环比+9%），其中社交增值、网络广告、其他业务分别为  440.5、162.5、202.3  亿元。业务毛利率44%，环比下降  3pcts，费用率  22%，环比持平。归属净利润（GAAP）233.3  亿元（同比+30%，环比+31%），净利润（Non-GAAP）197.1  亿元（同比+15%，环比持平）；核心用户数据方面，微信（含  wechat）月活跃  10.83  亿（同比+10.5%，环比+2.3%）；QQ（mobile）月活跃  6.98  亿（同比+6.9%，环比-1.5%），但年青用户（21  岁及以下）月活跃+16%。增值服务付费用户数  1.54  亿（同比+23%，环比持平）。
        移动游戏业务短期依然承压。受益于《我叫  MT4》等数十款新游戏上线及有利的季节性因素推动，公司三季度移动游戏收入  195  亿元（同比+7%，环比+11%）。
        受去年同期较高基数，以及用户从  PC  端向移动端持续迁移影响，当季  PC  游戏124  亿元（同比-15%，环比-4%），但受益于部分重点产品内容更新及有利季节因素，流水（递延前）实现环比增长。受优质内容投放推动，公司当季付费订阅用户数达到  1.54  亿，同比+23%，其中在线视频订阅用户数  0.82  亿（同比+79%，环比+10%）。公司三季末递延收入为  419.9  亿元，环比二季度+2.8%，季度环比重回正增长。
        社交广告增长加速，云服务亦是亮点。公司当季广告收入继续维持强劲增长，广告整体收入  162.5  亿元（同比+47%，环比+15%）。媒体广告部分，实现收入  50.9亿元（同比+23%，环比+8%），其中视频广告+34%，环比+13%，但新闻广告收入环比略有下降。社交广告部分，收入  111.6  亿元（同比+61%，环比+19%），主要受益于朋友圈、微信小程序等资源位曝光量提高，以及长尾广告主基数增加等。
        支付及云服务的增长亦推动公司当期其他收入项达到  203  亿元（同比+69%，环比+16%），其中移动支付日均交易量同比+50%，理财通季末  AUM  超过  5000  亿元，云服务前三季度收入  60  亿元，同比增长超过  1  倍。
        后续关注：在线广告商业化进程、游戏版号重启时间表。国庆前夕公司启动了自上市以来的第三次组织架构变革，核心目标包括：构建云&智慧产业事业群以加强产业互联网构建，强化集团层面对消费互联网的统筹协调能力，注重  AI&基础技术研发等，此次组织架构调整有助于公司实现长期增长动能的构建，但云、AI  等领域投入亦将大概率使得公司短期利润率承压。中短期来看，公司业绩的改善仍将主要依赖于国内游戏政策落地带来的版号重启，以及在线广告的货币化进程，同时社交广告三季度的良好表现正逐步增强我们对公司广告业务的信心。
        风险因素：游戏监管政策不确定风险；品牌广告主支出受经济不确定影响风险；新互联网产品&服务用户分流风险；组织架构调整不及预期风险等。
        投资策略：腾讯正经历游戏政策监管带来的短期业绩阵痛，但新一轮的组织架构调整正重塑公司长期竞争力，并逐步改变自身消费互联网业务面临的突出问题。我们小幅调整公司  2018/19/20  年收入预测为  3119/4097/5380  亿元（原值为3133/4119/5414  亿元），归属净利润（GAAP）预测为  832/942/1130  亿元（原值为  817/1014/1241  亿元），净利润（Non-GAAP）预测为  782/931/1131  亿元（原值为  802/1025/1272  亿元），维持“买入”评级。