2018财年营收9.33亿（+58.6%），毛利率61.3%，净利润4.01亿（+65.9%），经调整净利润4.82亿（+62.9%），均符合预期。其中调整项目包括汇兑亏损3986万元、股份支付4068万元。董事会建议派发末期股息每股0.074港元。  
        生均贡献提升是两所大学主要增长来源。江西科技学院、广东白云学院2017/18学年学生数合计62,784人，同比增长1.7%，18H收入增长12.4%，测得生均贡献增长10.5%，生均贡献提升是两所存量大学收入增长的主要推动力。广东白云学院新校区建设正按计划推进，计划2019/2021年分两期完成，学生容量分别达8000/18000名，将为内生持续增长注入动力。18H两所大学净利率上升至56.3%（vs17H  46%），体现学校的良好经营和成本控制状况。  
        西安、郑州校并表时点、利润均超预期。郑州、西安两校并表时间、收入利润规模均十分超预期。基于公司财务数据，我们推算郑州、西安两校并表收入在1.2亿-1.4亿元，归母净利贡献均3000万-4000万；而两校2018年全年承诺利润分别为7,400万/4,500万元，以单季度利润来看全年承诺显低。2017/18学年郑州校学费7,300元、西安校9,800-16,000元，均有提升空间，凭借中教集团良好的学校运营能力，西安、郑州两校的挖掘潜力显著。  
        并购执行力强，资本结构优良，融资潜力大。公司旗下坐拥两所顶尖民办高校，拥有一流的学校运营和整合能力，在并购和融资上均建树颇丰：1）公司目前已公告四所学校并购，并表2所、预计年底前全部并表。过去半年已评估超过110个标的，并购标的筛选能力和价格谈判能力均非常优秀；2）获世界银行2亿美元授信，贷款周期长、利率低；3）以目标杠杆比率40%-50%计算，公司潜在借款金额达25亿-32亿人民币；4）与惠理集团就合作成立目标规模50亿元的教育基金签订框架协议，完善资金来源、加快并购布局。  
        风险因素：外延速度慢于预期的风险，学生人数及学费增长不及预期的风险，投后整合效果不及预期的风险等。  
        盈利预测与估值评级。考虑公司暂未披露2018年1-8月完整财务报表，基于松田项目2018年9月起并表假设，暂维持2018财年以12月31日为财务结算日的预测，调整2019-2020年财年为8月31日为财务结算日的预测，预计2018-2020财年净利6.76亿/8.45亿/9.47亿元，对应EPS0.33/0.42/0.47元（原预测为0.33/0.40/0.49元），现价对应2018-2020年PE分别为28/22/20倍，结合DCF估值结果，维持公司目标价13.79港元和"买入"评级。