对此我们点评如下：
        评论：
        骁龙855  平台是全球首款发布的5G  终端处理器。骁龙855  平台是首款量产5G  处理器平台，支持高通X50  5G  基带（调制调解器）；首批搭载骁龙855  与X50  的5G  终端手机，预计最快在明年上半年发布。我们判断，在主要的手机厂商中，除了华为（旗舰机将维持采用海思芯片）以及与高通进行诉讼的苹果之外，其余品牌可望采用骁龙855+X50  的解决方案来实现明年手机的5G  通信功能。
        性能提升，AI  与XR  是较大亮点。在技术参数上，骁龙855  采用1+3+4  的8  核心架构，分别是1  个Cortex-A76（主频2.84Ghz），3  个Cortex-A76（主频2.42Ghz），以及4  个小核Cortex-A55（主频1.78Ghz），制程是台积电的7  纳米工艺。根据安兔兔跑分测试，骁龙855  综合性能比骁龙845  提升了10%。除此之外，骁龙855  内置第四代人工智能引擎（AI  Engine），性能是上一代的三倍；还集成了计算机视觉芯片（CV  ISP），提升拍摄与视频的性能。
        在饱和的手机市场，射频芯片能有效提升单机价值量。由于高通的手机芯片有极高的占有率，加上整体市场饱和，公司以扩大产品覆盖来提高单机价值量。高通旗下的RF360，提供射频前端模块，利用SoC  的整合设计与商务绑定，在过去三年突破了美日大厂在射频器件的垄断地位。我们认为，5G  射频模块QTM052，利用了RF360  近年的技术积累与项目经验，整合了射频收发、射频前端、阵列天线模块，并有波束赋型等功能，在5G通信上半场具有强大竞争力，有助于提升单机价值量与构建差异化优势。
        5G  的到来，可望维持公司在专利费率方面的话语权。近年来苹果等手机厂商要求高通调降手机的专利授权费率，公司的盈利模式产生不确定性。然而，在高通的5G  授权初步规划中，由于其拥有5G  的部分核心专利，3G  与4G  制式也将继续存在，故将授权费率维持在手机出厂价格的3%-5%这一区间。由于目前高通的5G  方案是安卓阵营的首选，费率调降的压力可望有所缓解。另一方面，公司与三星建立合作，推出基站相关芯片，可望扩大产品线覆盖与专利话语权。
        风险因素：诉讼产生巨额罚款与授权费率下调；5G  普及进度不及预期；智能硬件与物联网发展不及预期。
        盈利预测、估值及投资机会。根据路透一致预期，公司在2019/20  财年的Non-GAPP  经营净利润预测分别为51.6  亿/57.7  亿美元，对应2018  年12  月4  日股价，分别为14/12倍PE  估值。我们认为，当前诉讼案可能会影响公司短期盈利，但专利授权将大致维持现有模式；而长期业务仍将受益于5G  与物联网的普及。我们将密切关注公司动态，及时提示投资机会。