▍“沪伦通”的开通是内地资本市场对外开放的重要举措。10  月证监会公布的相关监管规定文件，允许CDR/GDR  与基础股票在一定程度上进行跨境转换。这不仅仅意味着内地投资者可以通过跨境转换直接持有伦交所上市的海外公司股票，也意味着“无套利”机制可以保证存托凭证的合理定价，同时“做市商制度”能够进一步保障两券的流动性，降低了存托凭证出现过高折溢价的可能性。
        ▍什么在影响GDR  的折溢价？影响折溢价的核心：两券流动性和汇率稳定性。从伦交所已上市GDR  的历史数据来看，流动性是决定两券价格差保持在合理区间内的关键因素，而汇率的剧烈波动可能会加大折溢价的程度（详见正文案例分析）。具体而言：
        GDR  和基础证券的流动性会影响到两券折溢价。流动性较差的股票往往意味着较大的交易成本，降低了套利可能性，从而导致两券价格偏离；
        资本项目管制会加大流动性较差的两券的价格偏离程度，对流动性较好的证券影响较小。
        汇率剧烈波动会导致折溢价扩大。
        我们判断：如果a）现行“做市商+竞价”制度能够保持两券的流动性，b）人民币汇率没有剧烈波动的预期，根据目前伦交所已上市GDR  的历史平均溢价率和波动范围，预测未来中国上市公司发行的GDR  和A  股之间的溢价水平保持在±5%之间小幅波动，两券价格变动基本同步。
        ▍“沪伦通”的开通可能给A  股带来正向催化。A  股优质上市公司通过发行GDR  赴伦交所上市，预计将获得更优越的流动性和价值重估机遇，伴随风险溢价的下降和股价的抬升，具体到投资层面的实践，是在跨区域发行上市日期之前（before  listingdate），本地基础股票可望相对于市场普遍获得一定超额收益。仅据历史数据测算，本地投资者如果在GDR  发行前第100  天持有该基础股票，到了上市前第24  天可以相对本地股票指数获得累计超额收益15.83%（日均收益率约为0.2%，年化收益率约为75%），该收益具备高显著特征。据此我们认为A  股投资者也可以考虑参与。
        ▍风险因素：1.  “沪伦通”项目推进不及预期；2.“沪伦通”相关政策、制度设计发生变化3.  人民币对美元大幅贬值；4.  资本项目管控程度变化。