3、在我们信用研究的方法论里，利润只是一个信用支点，而负债才是信用的基本面：  
        1）在一轮实体融资击鼓传花的游戏之后，当流动性开始退潮时，企业是否懂得及时且主动地去缩减负债对信用来说是个更关键的东西；  
        2）对多数企业来说，我们不必过多关心企业负债的增长增加了多少利润，这个因素不会引起太多信用上的变数；  
        3）另一个重要观测点是：即使在负债偿还困难的情况下，企业是否有足够的能力借新还旧，决定这点的是当时的流动性水位及资金风口。  
        4、从这个框架来看，家电、电子、通信、钢铁这四个行业相对安全，其余行业的非龙头民企后续仍然需要小心。  
        5、雏鹰农牧偿债危机的一个启示是：我们在考虑公司的偿债缺口时，不应将存货与速动资产等同考虑：  
        1）通常行业容易违约的时点与行业的供需缺口极小的时点会非常吻合，其背后都是流动性供应的不足；  
        2）在企业信用脆弱的时点，企业的存货周转率往往很低，导致存货变现通常很困难。  
        6、市场的分化仍在继续，在融资结构和资金阻塞没有得以改善之前，建议对中低评级信用债仍然需要规避，慎重下潜信用。  
        7、利率债及具有类利率性质的高评级信用债的收益率仍然具备下降空间，其后续的主要推动力来自于融资放缓引致的流动性被动宽松，长久期仍然是我们推荐的配置。  
        风险提示:信用违约冲击加大。