3、当前的城投政策相当于一道额外的安全阀：城投债相对企业债的相对利差近来也打破了2016  年以来的支撑下轨。
        4、如果我们抱有周期思维的话，不难得出的结论是：这种从底层风险到情绪的改善是可持续的：
        1）  我们不必太过担心城投债成为拉升经济增长的最后一根稻草，当前受城投发行机制的拖累，地方政府的广义负债仍然在比较疲软的位置上；
        2）  城投债的政策红利没有释放完，历史上城投债政策的放松阶段的落脚点都是一级市场，这一次针对一级市场可能还会出台额外的政策。
        5、短期来看，非标负债占比本身就偏大的省市：天津、四川、北京、重庆、陕西的风险预期可能会受此政策出现相对更明显的重估。
        6、城投的阿尔法机会逐步出现，方向上来自于融资下行和货币体系的被动宽松，弹性上来自于政策反转所带动的全境城投债的风险预期下行。
        7、债券市场的广谱收益率仍然可能继续下行。对利率债来说，建议维持长久期配置，对信用债来说，建议超配城投债，但产业债仍需规避中低信用。
        风险提示:信用违约冲击加大。