3、数据口径调整本身也存在着周期：  
        1）近十年来包括社融在内的金融指标在口径上出现过数次调整，其时间点正好是每一轮融资及存款的周期性低点；
        2）数据调整的背后很可能存在着稳定市场预期及信心的初衷。  
        4、这次可能与过往不同的是：整体金融体系已经开始出现一轮"去非银化"：  
        1）在偏严的监管下，货币很难从银行顺畅地流向非银，商业银行对其他金融机构债权的增长的跌幅持续加深，这可能并非是短周期那么简单的问题；  
        2）高达近84%的直接融资的资金来自于非银，非银对社融的贡献也高达28%，在这一轮去非银化的趋势下，直接融资和社融的企稳暂时还看不到。  
        5、融资后续走弱的时限和空间可能超越短周期规律和既往经验，这个环境可能是带动债券收益率后续持续走低的最大动力。  
        6、利率债及偏高评级的信用债仍然具有较强的安全边际，无论是出于确定性还是弹性的考虑，我们都推荐维持长久期配置。  
        7、因融资体系撕裂的问题，信用债方面仍需观望中评级，规避低评级。  
        风险提示:信用违约冲击加大。