同时，PPP  层面已全面规范，将更好支撑基建反弹。因此，整体来看，基建仍是防风险、稳发展的重要支柱，发展仍有空间。虽然再次推出  “四万亿”  全面刺激的概率不大，但基建投资回升将是确定的，预计将逐步回归合理增长。
        融资下滑是本轮基建增速下滑主因，只要融资实质性回暖，基建增速即可较以往更快企稳；中长期贷款若回升，可成为基建回升先行指标。与以往订单跟融资同步下滑不同，本轮基建增速下行的主要原因是融资下滑：新增企业中长期贷款增速与基建投资增速2017  年下半年以来同步持续下行，而同期订单增速并未出现大幅下降。此外，2017  年下半年以来新增订单收入比与贷款增速、固投增速均出现背离，说明信贷缓滞导致订单转化不畅。从本轮稳基建角度看，只要融资持续实质回暖，基建增速即可较以往更快速企稳。结合进一步温和刺激，基建就能回到合理增长水平。中长期贷款与基建相关度较高，后续若能稳增回升，料将成为基建回升的先行指标。
        政府资金正在适度扩张，加上其对社会资金的撬动作用回升，预计2019年基建投资增速6%-7%。综合考虑2019  年预算赤字适度放宽  (正向影响)，以及新增地方政府专项债稳定增长  (正向影响)，叠加房地产市场降温下的政府性基金下行压力  (负向影响)，我们认为2019  年基建投资来源中的国家预算内资金仍将保持稳定增长，预计增长5%至2.7  万亿元；而信贷短期企稳，中期或逐步改善。综合来看，用于基建固投的政府资金对社会资金的撬动作用料将回升，综合杠杆率2019  年或将回升至6.1x，因此社会资金料将成为拉动基建增长的核心力量。综上，预计19  年基建投资增速6%-7%。
        具体到企业端，政策传导尚存一定时滞，央企或将率先受益。目前来看，在降准、专项债发行提速等共同作用下，央企的融资状况将率先得到改善，而民企层面的政策支持也在进一步细化落地，但其实质的基本面改善仍需等待和跟踪。
        风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。
        投资策略：基建相关财政投入2019  年料将稳增，且信贷数据企稳后改善可期，从而让在手及新签订单平顺落地，预计2019  年基建投资增速或达6%-7%至21  万亿左右。“稳增长+保在建”  为基建增速回归稳增创造有利政策支持，而信贷环境的改善到具体公司层面的融资改善尚存在一定时滞，建筑央企料将率先受益融资改善。对于民企而言，改善的速度与幅度仍有待持续观察。综上，推荐估值更低、安全边际较好、业绩确定性强且率先受益融资改善的建筑央企，推荐中国中铁、葛洲坝、中国建筑等，关注四川路桥。