来自iPhone、iPad、Mac、服务、其他硬件的季度收入，分别为372  亿  (+29%)、41  亿  (-15%)、74  亿  (+3%)、100  亿  (+17%)、42  亿  (+31%)。公司对下季的财务指引，营收预估890  亿至930  亿，同比上升0.8%-5%；毛利率预估维持在38%-38.5%，有效税率16.5%。
        手机均价连4  季双位数增长，销量同比持平，XR  销量为重要观察指标。iPhone  季度销量为4,689  万台(+0%)，营收372  亿  (+29%)，均价793  美元  (+28%)，过去4  季分别同比上涨15%、11%、19%、28%。我们判断，由于本季新机上市，X  与8  系列降价后销售占比提高，拉动ASP。此外，根据调查显示，Xs  系列累计销量虽不如去年同期的X  系列，但是Xs  Max  的销量预估为Xs  的两倍以上，板块业绩创下历史同期新高。是否能继续实现高增长，XR  的销售至关重要；我们认为，iPhone  在下季度销量可能出现个位数下滑。
        服务收入达到百亿，但增速放缓，中国区仍有16%增长。服务业务营收首度到达100  亿  (+17%)，但环比增长5%，增速放缓。另一方面，iPad  与Mac  销量均有个位数下滑，但近期苹果发布的新款iPadPro、Mac  Mini、MacBook  Air，可望在下一财年推升相关营收。从销售区域来看，大中华区营收增长16%，在五个大区中增速最低；若以ASP  趋势来判断，iPhone  在中国区的销量可能发生高个位数的下滑。
        硬件扩大布局，关注内容生态与AR  进展。我们判断，苹果今年新增的6.1  寸LCD  全面屏与6.4  寸OLED  屏的机型，继续延伸价位与尺寸覆盖；同时新增双卡双待规格，延续整体产品竞争力。虽然销量增长放缓，但营收与利润持续提升。以长期发展来看，苹果对于推展内容服务，四季度研发费用37  亿  (+26%)，我们判断，苹果对AR  等智能硬件与自动驾驶的投入，将是在后手机时代的关键布局。
        风险因素：iPhone  换机周期延长，新型硬件的市场反应不及预期，苹果品牌忠诚度下滑。
        建议关注。我们对公司2018/19/20  年盈利预测，分别为595  亿/726  亿/827  亿美元。对应2018  年11  月1  日股价，分别为18/15/13  倍PE。我们认为，苹果在产品组合的持续扩张，以及AR  领域的投入，将持续推动未来增长。