此外由于机票定价权开放以及可用座公里增速放缓，客运收益提升。2018  年第3  季度的经营成本同比增27.3%，其中航空燃油成本同比增34%。另外，第3  季度国航录得了人民币26.22  亿元的财务成本，我们估计第3  季度的汇兑损失约为人民币20  亿元。前3  季度的毛利率整体上被拉低了2.3个百分点至6.7%。
        我们将2018  至2020  年的净利润预测分别下调了19.1%/  4.3%/  4.2%。关键的调整主要是我们对油价和汇率的假设。排除汇率波动，预测期内核心利润的调整仅在5%以内，预计其2018  至2020  年的增速将分别为66.3%/  31.3%/  35.6%。
        我们维持“买入”评级，但根据降低后的盈利预测将目标价下调至8.29  港元。目标价对应1.2  倍的2018  年市净率和1.1  倍的2019  年市净率。我们认为对行业整体的悲观看法已经在目前的估值中有所反映，我们预计行业的复苏正在起步且将在未来几年内实现。航空出行的需求仍然强劲，且机票定价权的开放将保障强劲的收入增长，我们认为当油价和人民币的走势更加稳定后，行业的重新评级是可以预期的。我们的估值与长期平均值一致，而我们认为该估值是合理的。