公司三季度继续保持稳健增长，龙头优势彰显，维持预测公司2018-2020  年归母净利润为58.5/65.4/71.9  亿元（人民币，下同），对应EPS  为2.11/2.36/2.60  元（因器械公司尚未完成并表，暂未考虑增发摊薄和并表增厚），依据分部估值，维持公司整体目标市值为1037  亿元，对应为1172  亿元港币，对应公司目标价为43  元港币，较现价约15%空间，维持公司增持评级。
        业绩略超预期。公司2018  年前三季度营业收入2263.12  亿元，同比增长8.47%，归母净利润39.23  亿元，同比增长7.18%，其中三季度单季度实现营业收入788.26  亿元，同比增长11.57%，归母净利润13.99亿元，同比增长22.13%。整体业绩略超预期。
        毛利率提升明显，资金状况稍有缓解。公司充分利用两票制推行的行业机会，持续增强终端覆盖能力，扩大纯销业务占比（目前公司纯销比例已接近90%），带动前三季度整体毛利率提升至8.79%（2017  年同期为8.03%，同比增加0.86  个百分点）。从宏观利率看，下半年市场资金状况相比于上半年有明显改善，公司通过直接融资、超短融、保理等多种方式，积极降低财务成本，公司资金状况有望逐步缓解。
        器械业务将是未来3  年公司业绩成长核心驱动力。公司通过发行股份作价51.08  亿元收购国药集团所持有的中国科学器材有限公司60%的股权事项已通过股东大会审议通过，预计2018  年底前有望完成并表，国药器材2015、2016、2017  三年销售收入分别达到162.6  亿元、223.8亿元和307.1  亿元，归母净利润分别达到2.87  亿元、3.28  亿元和4.89亿元。重组后，国药控股在医疗器械领域整体规模将达到600-700  亿，成为行业真龙头。未来双方在覆盖区域、产品结构、业态模式等多个维度可以实现深度互补和融合，我们预计器械业务板块有望实现20%以上快速增长，将对公司整体业绩实现显著推动。
        风险提示：医院账期恶化，器械业务整合低于预期