公司  2018  年  Q3  收入为  163  亿元（同比-3%），归母净利润为30  亿元（同比+6%），扣非归母净利润为26  亿元（同比-6%），略低于市场预期，主要源于自主传祺利润下降至4  亿元（扣除资产减值影响，同比-46%）。受市场竞争加剧影响，2018  年Q3  传祺单车价格下降至12.8  万元（同比-4%，环比-13%），进而导致毛利率下降至18%（同比-6%，环比-2%）。考虑到2017  年Q4  一次性资产减值损失为5  亿元，预计2018  年Q4  归母净利润同比增速超过30%，略微下调公司2018/19  年EPS  预测至1.50/1.82  港元（原为1.56/1.87港元），考虑到广丰的逆势强劲表现，结合2019  年参考可比公司吉利汽车（7.4  倍）和上汽集团（8.3  倍），给予2018  年9  倍的PE（合资股比开放后压制行业整体估值），下调目标价至13.5港元（原18  港元）。
        2018  年Q3  投资收益为26  亿元（同比+18%），略超市场预期，源于广汽丰田销量同比+39%，预计在新凯美瑞和CHR  等产品带动下，2018  年广汽丰田投资收益同比增长40%以上。广汽本田2018  年Q3销量同比持平，预计单车净利润略有提升（2018  年H1  为1.2  万元，同比+21%，终端调研显示此趋势延续至下半年）。
        行业竞争加剧，2018  年Q3  公司销售费用率为9.5%（同比+1.2%，环比+1.5%），是2016  年以来最高值，预计2018  年Q4  恢复性下降。
        存货同比+167%，环比+25%，预计略受新GS5  备货影响，但仍能反映出当前行业终端的压力。
        催化剂：销量公布，财报公布，新工厂产能爬坡，新车型发布。
        风险提示：宏观经济大幅低于预期，合资公司股比大幅调整。