不佳的表现主要来自于北京现代疲弱的改善。尽管现代品牌的汽车销量同比增长14.3%，北京汽车的应占合资企业利润仅录得3.75  亿元。此外，北京奔驰的表现也略差于我们的预期，其2018  年前三季度的销量仅同比增长17.6%。
        我们将2018  年至2020  年的盈利预测分别下调28.4%/  26.7%/  24.0%。较大的调整主要基于对北京现代盈利能力的担忧，其利润改善远弱于汽车销量的增长。因此我们下调了2018年及之后的利润率预期。
        我们维持对北京汽车“中性”的评级，并下调目标价至4.12  港元，相当于5.7  倍2018  年市盈率和4.8  倍2019  年市盈率。北京汽车的估值接近历史低位，我们认为公司仍被很多悲观情绪所包围，并将在低位维持一段时间。这主要是因为：1)  中国的汽车销售面临压力；2)  北京奔驰的销量增速预计将放缓，且猜测公司将仿照华晨汽车出售合资公司的权益；以及3)  北京现代可能将在利润率和利用率不足方面继续表现不佳。