首先，目前美线货代业务量占比仅10%。其次，美国对华施加第二轮关税并未包含中国外运货代业务主要运输货品(低附加值的消费商品)。因此，我们认为贸易战对中国外运的负面影响将不会显著。
        除去货代业务之外，公司其他分部2018  上半年进步平稳，中外运敦豪增速有望维持高位。2018  上半年国内快递行业国际包裹业务量同比增速为43.0%，而中外运敦豪贡献利润同比增速则为22.6%。2018  下半年中欧贸易纽带将更加紧密。同时，国内消费升级也将驱动对更多欧洲消费品需求，主营欧线快递并增投运力的中外运敦豪将持续受益。我们预测中外运敦豪2018  年的利润同比增速约为21.0%，占2018  年中国外运预测税前利润25.1%。
        公司估值仍吸引。作为国内领先的B2B  端物流服务商，中国外运仍有望持续受国内消费升级带动而维持较平稳的利润增速。公司A  股换股上市的计划执行时间比我们预期的时间表要更晚，另一方面，考虑若A  股上市后跌破发行价，母公司招商局集团也做出A  股8  亿元二级市场回购承诺。这有助于在预期不稳定的当下提振信心，整体来看，我们维持“买入”评级但下调目标价至4.00  港元，该目标价对应8.3  倍/7.5  倍/7.0  倍的2018-2020  年市盈率。