我们发现净赔付和佣金费用在3  季度的增长均要高于已赚保费。同时，佣金费用在3  季度的同比增长达53.2%。因此，我们相信2018  年前3  季度的费用率将会由于激烈的车险市场竞争而显著上涨，赔付率则应与2018  年上半年持平。尽管多项降低车险佣金的措施相继实施，但是近期的新闻和3  季度的表现均表明这些措施的正面影响是有限的。尽管承保表现疲弱，但是投资表现却跑赢同业。3  季度的投资收益同比增长72.0%，同时3  季度公允价值变动损益也保持为正。由于承保费用在3  季度大幅增加，前3  季度的有效税率增14.9个百分点至37.3%。受此拖累，前3  季度的净利润同比下滑25.5%至人民币131.90  亿元，同时3  季度的净利润也同比下滑73.6%。
        车险佣金费用的增加仍是主要担忧，但是人保集团（01339  HK）的A  股发行预计将提升中国财险的估值。短期内，车险佣金费用的增加将继续拖累净利润的增长。但是，母公司人保集团即将进行的A  股发行预计将提升中国财险的股价。我们将于2018  年前3  季度的具体财务数据披露后检讨我们对于中国财险的盈利预测和目标价。我们目前对于中国财险的目标价是10.00  港元，投资评级为“收集”。