拉动CPI  上涨的主要因素在于食品价格大幅上涨至3.6%。从目前推动未来通胀的潜在因素发生可能性来看，一是人民币贬值叠加国际油价上涨。二是食品价格尤其是猪价的变动。从波动性和相关性来看，我们认为明年影响CPI  的核心因素在于猪价走势。预计明年猪价或将出现明显上行。综合来看，预计明年CPI  将达到2.5%-2.6%左右的均值水平。
        宏观经济  —  社融口径年内二度调整融资环境仍待继续修复
        内地  9  月新增信贷1.38  万亿  (预期1.4  万亿，前值1.28  万亿)；新口径下新增社会融资总额2.21  万亿  (预期1.35  万亿，前值1.52  亿  (均为旧口径))；社融新口径下存量同比增长10.6%，前值10.8%；M2  同比增长8.3%(预测8.1%，前值8.2%)。新口径核算对社融增长趋势变化影响有限，但将阶段抬升社融增速水平，而9  月信用环境仍存在一定压力。信贷规模继续保持高位，表内融资结构阶段性转好。9  月新增信贷1.38  万亿元，环比增加约1,000  亿元，同比多增1,100  亿元，完全符合我们月初的判断。末广义货币供应量  (M2)  增速有所回升，符合我们对增速持续保持平稳的判断。我们认为货币将继续保持宽裕状态，但继续偏宽裕的条件也相对有限，四季度乃至明年一季度的关注点将继续在于经济如何从  “宽货币”  向  “宽信用”  的转换。
        其他摘要
        银行业  —  风险再平衡下的理性投放
        9  月內地社融符合预期，专项债接替作用明显。统计口径纳入专项债后，9  月社融数据显著改善。表外项目压降进度符合预期，企业债发行缩量是拖累社融主因。贷款投放理性适度，结构时点性改善。一般性存款处持续改善区间，“零售强、对公弱”  时点特性显著。三季报基本面驱动要素均环比改善，叠加偏宽松货币政策+适度财政政策+稳健监管政策的组合拳，有利于稳增长和夯实风险底线，看好板块修复至1  倍市净率估值底线以上。首推个体风险抵御能力强、业绩确定性高的招商银行  (600036  CH)、农业银行  (601288  CH)。