我们认为川普减税和基建刺激的作用在2019  年之后可能出现轻微衰退，加之贸易战和联储局收紧流动性，美股2019年以后的盈利增速预计会见顶回落。而反观中国，市场从3  月份以来就一直在反映贸易战带来的负面冲击，近期决策层也已经及时采取了一系列政策措施对冲负面影响。根据我们测算，明年A  股非金融板块盈利增速大概率在2019  年二季度见底，三季度回升。盈利的企业最终将促使A  股摆脱“跟跌不跟涨”的现象。
        宏观经济  —  政策调整缓解出口下行压力
        2018  年9  月份，中国出口额  (美元口径)  同比增长14.5%，前值为9.8%；进口额  (美元口径)  增长14.3%，前值为20%，贸易差额为316.9  亿美元，前值为279.1  亿美元。出口受益于政策利好增速略超预期，进口增速受到国内需求偏弱和贸易战影响持续回落。未来，考虑到近期PMI  和广东地区就业人员的PMI  不断下行的趋势，国内外需求偏弱叠加中美贸易战对四季度中国进出口增长都形成一定的压力。但从政策面来看，进出口政策一直都在积极调整，并将会利好四季度进出口数据。但由于10  月为等待政策落地的窗口期，可能因为进出口厂商的等待而令该月进出口数据明显回落。