华晨中国原来享受的是消费升级逻辑下的豪华品牌估值溢价，在出售25%华晨宝马股权后，更多类似财务投资角色，预计估值体系将从溢价走向折价。
        对于行业而言，合资股比的超预期推进，叠加当前行业景气下行，将进一步打压行业估值。我们认为，短期内有第二家合资股比变化落地的概率不大。长期来看，外资股比是否提升，核心还是看中外双方的话语权。对于具体品牌而言，中方话语权较弱的主要在豪华品牌，如：宝马、奔驰、奥迪、捷豹路虎等；中方话语权较强的则主要在上汽集团这类优质的自主品牌企业。
        中国汽车市场目前已经占到全球的30%，加速开放将是大势所趋。无惧开放，拥抱竞争，未来将成长出真正具有全球竞争力的汽车企业。当前中国乘用车行业的增长动力已经从“爆款SUV”转向“爆款新能源”，重点推荐在全球对比视角下的优质中国整车企业，尤其在新能源汽车具有领先优势和布局的：比亚迪  (1211  HK)、上汽集团等。
        风险因素。中美贸易摩擦继续升级；行业销量不达预期；收购进度不达预期。