截至2018Q1 公司共经营百货68 家，遍布8 省22 个城，百货业务公司持续优化改革：1）大力引进战略性品牌、新兴品牌、优质体验类商户，完善商品和服务结构；2）实施线上线下比价及同价策略提升商品性价比；3）通过适度自营、代理优化商品供应链，实现差异化；4）与供应商深度合作，基于定位和生活方式匹配商品和服务，用品类管理的思想进行主题编辑，贴近顾客生活。同时公司将数字化作为提升自身运营能力的战略核心，并于2018 年4 月与腾讯签署战略合作协议，就零售数字化、智能化等领域达成合作，将有助于强化天虹顾客洞察、精准营销、精细化运营和门店选址等能力。在精细化改革持续推进下，公司同店收入与利润持续改善，预计公司2018 年二季度仍将保持优于行业的同店增速，同时保持连续9 个季度可比同店利润快速正增长的趋势。
    积极推进社区购物中心布局，有望逐渐贡献增量奠定持续高增长基础。公司在已有夯实的百货主业基础上，应城镇化趋势加快社区购物中心新兴业态布局，截至2018Q1 公司开业社区购物中心8 家，并开始贡献业务增量，购物中心销售额占比达9.25%，营业收入占比达4.09%。同时，公司积极推进项目储备，上半年公开披露已签约项目达5 家，分别位于江西上饶、湖南永州、湖南长沙、江苏苏州、江苏泰州等区域，均围绕公司强势区域加密。我们预计下半年行业开店高峰期来临，公司百货和购物中心下半年开店有望提速，推动公司收入和业绩的快速增长。
    投资建议：激励机制到位，内优外拓奠定稳健成长。截至2018 年6 月，公司员工股权购买计划完成，中高管理层均实现充分激励，利益与公司长远发展战略一致，利于推进公司内优外拓目标的落地并实现可持续增长，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.73 /0.83 /0.98 元/股，对应PE 估值分别为19.02、16.67 和14.17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 去杠杠背景下消费端承压，公司百货主业改革效果兑现性减弱；
               2. 社区购物中心发展遇到地方政策等方面的阻力。