地产业务收入1.90亿元，同比上升79.66%，我们测算剔除地产影响，公司 18 年 Q1 净利润为 2.78 亿元，利润增速为30.78%。
    净利率优化 1.02pct，毛利率提升，费控能力改善
    公司 18 年 Q1 毛利率为 26.02%，同比提升 0.75pct，总费用率为 18.23%，同比优化 0.56pct。其中，销售费用率 16.61%，同比优化 0.90 个百分点；管理费用率 1.81%，同比减少 0.17 个百分点。公司 18 年 Q1 净利率为 5.71%，同比提升 1.02 个百分点。
    同店收入录得正增长，多业态并进展店提速
    18 年 Q1 公司新开百货 1 家（长沙宁江天虹）、购物中心 1 家（上饶余干天虹购物中心）、便利店 6 家，关闭便利店 9 家，各业态门店总数达 291 家。18 年Q1 公司同店数据靓丽，可比店销售额同比增长 11.19%，营业收入同比增长5.03%，利润总额同比增长 21.28%；其中同店营收由 17 年全年-0.23%转为正增 长 。分业态看，18Q1 百货、购物中心可比门店销售额增速分别为17.03%/16.27%，营收增速为 7.03%/11.50%，利润增速为 36.25%/82.49%；超市业态销售额同比微减 0.22%，营收同增 0.26%，利润同比减少 13.59%。
    风险提示
    门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
    同店数据靓丽，牵手腾讯开启智慧零售，维持“买入”评级
    公司百货/购物中心业态同店增长靓丽，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”的定位符合当今主流消费趋势，叠加展店加速，18 年业绩将维持高增长。我们上调盈利预测，预计 18/19/20 年实现净利润 9.10 亿/10.50 亿/12.09 亿元。此外，4 月 25 日公司与腾讯就零售数字化、智能化达成战略合作，签署战略合作谅解备忘录，智慧零售布局提速，维持“买入”评级。