投资要点： 
    投资建议：同店增速持续改善， 门店加速扩张， 新零售合作再进一步。维持2018-2020年EPS  0.73/0.89/1.07元，目标价17.45元，增持。   
    运营效率和业绩增速显著提升，业绩略超预期。2018Q1 营收 52.21亿元，同比+9.89% （增速+7.17pct），净利润2.98亿元，同比+33.73%。其中地产收入1.9亿元，预计净利润 0.17亿元，扣除后主业利润增速仍达 26%。体验业态增加和促销减少使得零售业务毛利率提升0.56pct，公寓结转销售使得地产业务毛利率提升 0.51pct，综合毛利率提升0.74pct至26%。同店收入增加和超额利润分享提人效使得销售费用率同比下降 0.9pct，中高层管理人员市场化薪酬调整使得管理费用率小幅提升0.17pct，净利率同比+1.02pct至 5.71%。  
    门店网络持续扩张，同店增速持续回升。2018Q1 公司在华中区新开百货和购物中心各1家，截至 2018Q1，公司已进驻8 省 22市，各业态门店共计 291 家。预计全年有望新开 10 家百货或购物中心，为近年来最高水平。可比店同店收入增速 5%（同比+8.8pct） ，利润增速21.3%（同比+11pct），可比店同店改善受益于门店转型升级增加客单和客流，同时统计口径略有扩大，未来有望持续改善。  
    携手腾讯成立“智能零售实验室”，新零售合作有望再进一步。双方将共同研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组，探索零售业务前沿的技术应用，未来双方合作有望进一步深入。  
    风险提示：经济波动抑制可选消费，新业态或门店扩张不及预期等。