事件评论
    内生增长加快推动公司收入提速，社区购物中心效应显现进程加速。报告期公司实现营业收入52.21 亿元，同比增长9.89%，其中房地产业务实现收入1.9 亿元，同比增长79.66%，零售业务实现收入49 亿元，同比增长7.45%，报告期新增百货1 家、购物中心1 家，净关便利店3家，整体开店较为稳健。收入增速同比大幅提升，主要得益于公司零售业务内生同店增长提速，同店增长5.03%，环比2017Q4 进一步提升1.16 个百分点。分区域来看，公司华南/华中/东南/华东/北京/成都营业收入同比分别增长7.37%、9.30%、0.02%、14.95%、6.09%、5.81%，分业态来看，百货/超市/购物中心销售额同比增长17.03%、-0.22%、16.27%，营业收入同比增长7.05%、0.26%、11.50%，其中购物中心营业额占比达9.25%，营业收入占比达4.09%，开始贡献增量。同时，从项目拓展来看，新签约均为购物中心且达4 家，布局显著提速。
    供应链能力强化毛利率提升，管理效率提升助推业绩持续高弹性。报告期公司综合毛利率同比提升0.75 个百分点至26.02%，其中零售毛利率同比提升0.56 个百分点至25.49%，销售费用率同比下降0.9 个百分点，管理费用率同比提升0.17 个百分点，由于利息收入减少财务费用率提升0.17 个百分点，期间费用率同比下降0.56 个百分点，使公司零售业务效益彰显同店利润同比大幅增长21.33%，叠加次新店业绩兑现，且考虑地产确认收益增加，综合推动公司扣非净利同比大幅增长32.27%。
    投资建议：内优外拓业绩彰显，社区购物中心布局打开新成长空间。公司百货业务内生改革效果持续兑现，业绩维持较高弹性，同时公司凭借多年社区零售运营经验，加快社区购物中心布局，打开新的成长空间，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.73/0.83/0.98 元/股，对应PE 估值分别为17.50、15.34 和13.04 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 经济增速出现大幅度下滑，可选消费回暖趋势结束；
    2. 购物中心发展效果低于预期。