毛利率下降，净利率提升的主要原因：1）销售费用率下降0.6pct 至24.5%；2）管理费用率下降1.6pct 至5.4%。
    家居业务和商用业务并重，业绩有望稳定增长
    1）家居业务：消费升级带动品牌消费占比提升，从而推动照明行业集中度的提升，公司作为照明行业B2C 的龙头，未来随着渠道扩张和产品结构升级，公司的份额有望持续提升。具体来看，线上实现高增长，保持其领先地位；线下积极铺渠道，开设千平大店，提升品牌形象同时坪效也有望提升。
    2）商用业务：公司积极拓展商用业务的应用领域，同时计划进入路灯、户外市政工程两个领域，未来有望为公司带来新的增长点。
    3）其他：照明控制保持良好增长，光源业务保持稳定增长。
    投资建议
    我们预计2017-19 年收入为72.3、90.4、108.4 亿元，同比增速分别为32%、25%、20%，归母净利为6.8、8.7、11.0 亿元，同比增速分别为34.5%、28.3%、25.7%，公司作为家居照明龙头企业，积极拓展家用和商用渠道，未来业绩有望保持稳健增长，对应现价2018 年估值30.4xPE，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    原材料大幅涨价；市场竞争环境恶化；房地产市场出现大幅波动。