营收净利润超预期。其中二季度收入为18.10 亿元，同比增长32.41%，环比增长50.83%，二季度净利润为2.09 亿元，同比增长37.50%，环比增长326.53%。二季度毛利率40.80%，同比去年同期下降0.07 个百分点，环比一季度下降0.56 个百分点。二季度净利率为11.62%，同比提升0.35 个百分点，环比提升7.57 个百分点。主要原因：一方面， 公司立足照明产品，持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等，逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商；加大各渠道投入，提升全渠道渗透力；另一方面，随着未来渠道重构，有望获得家居市场入口。
    延展业务板块， 成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商
    公司在不断丰富家居照明类产品系列，推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品，并基于渠道平台优势，开拓各业务板块，成为综合解决方案服务商。2017 年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台，该平台以公司产品（吸顶灯、装饰 灯、集成吊顶、电工等）为入口，为终端用户提供城市互联网生活服务；同时新成立集成家居子公司，聚焦集成吊顶、集成墙面等产品， 打造“七天焕新”的能力；以及道路照明工程延伸至多个省份，上半年进一步发力。
    我们认为，
    加大渠道投入，致力打造全球化照明企业
    家居照明上半年销售额同比增长 28.44%，公司加速提高网点覆盖率，进一步丰富终端形态，新增一批千坪大店和水晶灯精品馆；商用照明销售额同比增长34.75%，业务拓展至高端酒店、楼宇亮化等新领域；电商渠道销售额同比增长44.43%，“6.18 年中大促活动”期间，总体销售额同比大幅增长。我们认为，随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计，实现了小批量、多批次的柔性制造，以快速响应订单需求，以及培育海外市场运营团队，未来将打造全球化照明企业。
    盈利预测及估值
    考虑到欧普照明作为国内LED 照明龙头，随着全渠道立体覆盖，公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19 年实现的净利润为6.38/8.30/11.18 亿元，对应EPS 分别为1.10、1.43、1.93 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。
    风险提示
    行业增速不及预期，竞争加剧。