投资要点
    公司为LED 照明龙头，成绩斐然
    LED 行业分为芯片、封装、应用等环节，其中欧普照明为国内LED 照明应用龙头。公司产品布局全面，分为家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。公司具有优秀成本管控能力，历年来欧普照明毛利率和ROE 保持高位，2016 年毛利率为40.90%，ROE 为21.64%，并且将保持增长态势。2011年到2016 年的五年净利润年复合增长率为27.70%，我们预计未来三年的净利润CAGR 将达到30%。
    行业驱动：国内LED 照明仍快速增长，大行业大市场
    欧普照明将受益国内LED 照明快速增长，享受大行业大市场红利。1）国际三大照明龙头逐步退出，自主品牌崛起。LED 通用照明市场规模达到2040 亿元，未来将保持快速增长。2）随着LED 灯泡成本和价格持续下降，全球渗透率有望从32%提升至52%。3）房地产热销+城镇化率提升，带动LED 照明需求。
    全渠道立体覆盖，龙头强者恒强
    欧普照明以经销为主，直销为辅，电子商务持续发力，实现全渠道立体覆盖；紧跟趋势，牵手华为布局智慧家庭。随着行业集中度提升，公司凭借品牌与渠道等优势，公司目前市场占有率在3%左右，随着行业集中度提升，公司市场占有率将不断提高。
    盈利预测及估值
    考虑到国内LED 照明仍保持两位数的增长，欧普照明作为国内LED 照明龙头，随着全渠道立体覆盖，公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19 年实现的净利润为6.34/8.26/11.17 亿元，对应EPS 分别为1.09、1.43、1.93 元/股。
    我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    行业增速不及预期，竞争加剧。