不良率1.58%，拨备覆盖率152%，拨贷比2.41%。核心一级资本充足率8.35%。
    点评：业绩增长基本符合预期，业绩质量略低于预期。息差平稳，拨备略降，规模放缓影响收入略弱，监管在二季度对规模的影响更为显著，核心负债压力略超预期。17 年PB 估值0.79X，18 年0.7X，估值股份制最低，18 年估值比历史底部略高5.5%。我们预计17年BVPS 为5.29 元每股，给予17 年PB 为0.85X，目标价为4.49 元，维持增持评级。
    上半年净利息收入同比下降6.9%，2 季度同比降6.3%，环比基本持平。2 季度净息差环比持平。2 季度测算净息差1.53%，环比1 季度持平，资产和负债利率水平均有上升，存贷款占比均提升，息差却未提升，非存款成本上升较大。2 季度净利息收入同比降6.3%。降幅未现收窄，略弱于同业，主要因素可能规模趋缓影响，去年2 季度息差较1 季度更低，2 季度息差基数更低。
    2 季度资产缩表。2 季度资产环比上季度下降2.7%，贷款增长3.6%，债券投资和同业均有下降。债券投资主要可供出售和应收类下降，应收类下降主要是原来投资的理财到期影响，可供出售主要同业存单和企业债券，大部分下降预计与监管影响有关。负债整体下降2.7%，存款增长1.25%，债券发行和同业下降12.39%，6.03%，亦是监管影响，与行业类似，在可投资产显著增加的市场环境下，缩表影响可能更多来自负债结构调整带来的核心负债不足。
    手续费表现突出。上半年手续费同比增长15%，剔除营改增影响增长更多。银行卡、结算、代理和投行增长较好，同比46%，27%，59%，19%。在外部环境偏弱情况下，结算和投行增长表现突出。
    其他非利息收入偏弱。上半年其他非利息收入同比降5 亿，主要2 季度其他非利息收入同比降5 亿，公允价值和投资收益合计同比降16 亿，汇兑损益增加10 亿，对冲了投资业务的压力。
    资产质量持续改善，核销力度下降。不良率上升，关注和逾期下降，存量持续暴露，但核销放缓。①不良率1.53%，环比上升4bp，不良余额环比上升6.4%。②2 季度不良生成率1.09%，环比上升29bp，基本平稳。③关注类占比下降。关注占比3.32%，较年初下降46bp，关注贷款余额下降4%。④逾期贷款占比2.53%，较去年底下降34bp。90 天以内逾期贷款余额增速持续下降。⑤不良确认持续改善，逾期/不良，90 天以上逾期/不良指标均有改善。
    拨备略降。①新增拨备放缓，2 季度资产减值损失，环比降17%，同比降12%，2 季度资产减值损失/贷款0.94%，环比20bp。②存量拨备略降，拨备覆盖率152%环比1 季度下降5.5 百分点，拨贷比2.41%，环比略降2bp。
    费用平稳。费用同比5.8%，成本收入比29%，同比升2 个百分点。
    资本准备充分，未来资本压力不大。中报核心一级资本充足率8.35%，一级资本9.42%，资本充足率11.86%，环比1 季度降10bp、10bp、8bp。未来转债转股和定增发行，资本压力或有缓解。
    风险提示：宏观经济风险。