根据基本面上调神华目标价至 32.66 元。
    投资要点：
    上调2017-19 年 EPS 预测至 2.01/2.13/2.54 元，上调目标价至 32.66 元，重申增持。自 2017 年 6 月 2 日国君煤炭同时发布中国神华公司首次覆盖报告及 2 篇动力煤研究报告之后，动力煤市场出现较我们之前预期更为乐观的一些新情况：比如我们发现 7 月进口煤的数量是显著低于统计规律的，影响因素或可持续；再比如我们根据数据推断 2017 年 1-7 月沿海和海进江各省市超预期的煤炭消费水平竟然是在这些地区“煤炭去产能”力度未加码的基础上实现的等等。根据上述新的情况，我们上调中国神华2017-19 年 EPS 预测至 2.01/2.13/2.54 元（原预测 1.48/1.47/1.72 元）。按照我们预测的 2017-19 年平均的自由现金流 650 亿元/年，给予其 10 倍估值，给予目标市值 6500 亿元，对应目标价 32.66 元，重申增持。
    神华仅公告小方案复牌，将削减基本面投资者对神华现金运用的疑虑。根据国君煤炭 6 月 2 日深度报告的逻辑和最新调整的盈利预测，由于煤炭和煤电供给侧改革压缩了未来神华资本支出的空间，神华未来的现金能力将凸显。2005-16 年，神华累计了 6458 亿元经营净现金流，- 4665 亿元投资净现金流，2095 亿元分红。未来 10 年，我们预计神华的经营净现金流将超过 9000 亿元，而资本支出可能不超过 2000 亿元。而神华的煤炭目前尚能开采 35 年，神华的电厂和铁路等理论上能永续地使用。按照这个算法，神华目前市值是被明显低估的。不过上述算法最大的风险就是公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大资本支出。
    风险因素：公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大资本支出。