发电业务：由于上半年水电发电量下降叠加高温天气席卷全国，社会用电量需求增长导致发电量增长，公司发电量和售电量分别同比增长9.9%和10.1%，但由于发电成本大幅上升，挤压发电业务毛利率下降16.9 个百分点至16.9%，收入占比也下降30 个百分点至9%。
    运输业务：煤炭需求旺盛带动铁路、航运运量回升，准池等新建线路释放产能，公司在晋西-陕北-蒙南地区的资源整合能力显著提升，自有铁路周转量同增13.9%，外部客户周转量同增37.5%，返回运输及非煤运输业务量增长带动铁路板块毛利率微增0.8 个百分点至62.8%。港口下水煤有不同程度增长，并持续加大对外部客户的服务，毛利率上升1.2 个百分点至58%。航运积极配合煤炭销售工作，周转量同比增长37.6%，带动毛利上升8.4 个百分点至24.2%。公司综合物流能力一体化规模效应发挥显著。报告期内由于煤炭业务增幅显著，整个运输板块对公司业绩贡献的比例下降至27%。
    煤化工业务：公司煤化工板块主要产品聚乙烯和聚丙烯上半年价格回升显著，聚乙烯（+10.2%）、聚丙烯（+26.2%），销售量均有超过30%的涨幅，即使考虑到同期包头煤化工停产检修原因，公司上半年煤化工产品销售量仍有接近8%的涨幅，量价双升致煤化工业务毛利率上升11.6 个百分点至20.7%。
    投资策略
    作为国内最大的煤炭上市公司，公司已经完成了煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局，其中，煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具备成本优势，在行业中具备一体化经营优势和规模效应，在供给侧改革中有望持续受益于先进产能释放带来的政策利好。8 月公司年产75万吨的煤制聚烯烃项目以及矿区面积占766 平方公里，煤炭资源总量约144 亿吨的特大煤矿获批，将进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定，估值相对较低，国企改革持续推进中，在煤炭板块中值得长期关注。
    风险提示：宏观经济下行，煤炭价格大幅下跌，国改推进不及预期