停减产对公司产量和煤炭运量有一定的影响，但预计对利润影响有限，公司2017 年全年计划原煤产量约3 亿吨，减产影响产量最高比例为7%，上半年公司预告净利润约为243 亿元，若按此年化，减停产仅影响利润约6%，以目前公司A 股3736 亿市值来看，扣除减停产预计减少的利润30 亿，按上半年业绩年化，A 股PE 估值依然仅为8 倍。同时，露天矿影响蒙东区域更大，结合8 月内蒙70 周年庆以及四季度旺季需求，蒙东两家上市公司：*ST 平能、露天煤业有望受益神华减停产。
    上半年煤炭产量同比增8.6%，吨煤净利超100 元/吨。上半年神华煤炭产/销量为1.52/2.21 亿吨，同比分别增加8.6%/18.4%，Q2 单季产量7370 万吨，环比-5.5%，二季度公司已开始逐渐减产。上半年公司实现归母净利润243亿元，Q2 单季约为121 亿元，环比基本持平。在Q2 煤炭市场均价环比下跌的背景下（港口5500 大卡动力煤均价环比-4%），公司利润维持稳定，显示公司一体化经营带来的业绩确定性。按煤炭业务利润占比65%估算，上半年吨煤净利持续在100 元/吨以上水平。
    与国电合并方案已报国务院，央企改革加速推进。自6 月初神华、国电公告整合停牌以来，8 月初具体合并方案已上报国务院（新浪财经报道，国电集团安全生产部处长关维竹公开表示），新集团名称暂定为国家能源投资集团，方案制定高效超市场预期。神华国电若合并，则意味着央企煤电联营的开始，估值体系将向公用事业公司切换。我们预计神华重组后，将在煤电领域获取更大的话语权，有利于业务的进一步扩张。同时我们继续重申，央企改革加速，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤能源的整合预期也将进一步加强。
    业绩大幅增长+央企改革加速，低估值煤炭龙头。神华作为国内最大的煤炭公司，将引领煤炭行业兼并重组以及上下游协同，有利公司长远发展。预计公司2017 年-2019 年EPS 为1.80 元、1.83 元、1.87 元，给予公司2017 年业绩13 倍PE 估值，对应目标价23.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，行业政策变化风险 。